La idea es reducir la exposición a acciones y bonos y asignar una porción mayor a activos alternativos. Esas alternativas pueden adoptar muchas formas. Algunos inversores recurren a activos duros o depósitos de valor digitales como el oro o criptomonedas. Otros analizan los mercados privados, incluidos el capital privado, el crédito privado y el sector inmobiliario.
Luego hay una tercera categoría que tiende a recibir menos atención pero que es cada vez más accesible: estrategias alternativas similares a las de los fondos de cobertura o estrategias neutrales al mercado diseñadas para generar retornos con baja correlación con los activos tradicionales.
Desde principios de 2019, los cambios regulatorios en Canadá han ampliado el acceso a alternativas líquidas tanto en formato de fondos mutuos como de ETF. Hoy en día, los inversores canadienses tienen un conjunto pequeño pero creciente de opciones.
Utilizando el evaluador de ETF de Cboe Canada, actualmente puede encontrar seis ETF neutrales al mercado disponibles, con activos que van desde unos pocos millones de dólares para el Fidelity Market Neutral Alternative Fund (FMNA) hasta más de $500 millones para ofertas más grandes como el Picton Market Neutral Equity Fund (PFMN).
El momento es útil. Muchos de estos fondos se lanzaron poco después de los cambios regulatorios, lo que significa que ahora tenemos varios años de datos de rendimiento para mirar hacia atrás. Eso incluye períodos de tensión en el mercado, como la crisis del COVID-19 de marzo de 2020 y el mercado bajista de 2022. La pregunta que cabe plantearse ahora es: “¿Han cumplido realmente estas estrategias su promesa de diversificación?”
Para responder a eso, veremos cómo funcionan los ETF neutrales al mercado, examinaremos las tres opciones más grandes disponibles en Canadá y revisaremos lo que dicen los datos sobre su papel junto con las asignaciones tradicionales de acciones y bonos.
¿Qué es una estrategia neutral al mercado?
Una estrategia neutral al mercado pertenece a la categoría más amplia de inversión alternativa, lo que significa que va más allá de la simple compra y tenencia de acciones o bonos. En lugar de depender de que los mercados aumenten con el tiempo, estas estrategias apuntan a generar retornos independientemente de la dirección general del mercado.
La razón por la que existe esta estructura es que los rendimientos de las acciones están impulsados por algo más que los fundamentos de la empresa. Fuerzas más amplias, como los cambios en las tasas de interés, el crecimiento económico, las condiciones crediticias y el sentimiento general del mercado, pueden mover grandes grupos de acciones en la misma dirección. Incluso una empresa fuerte puede decaer si, por ejemplo, el mercado en general está bajo presión.
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incógnita
Las estrategias neutrales al mercado apuntan a minimizar ese efecto. Al equilibrar las posiciones largas y cortas, intentan compensar los movimientos de todo el mercado y aislar fuentes más específicas de riesgo y rentabilidad. Por ejemplo, un gestor puede ser optimista respecto de un sector concreto, como el de la energía estadounidense, pero reconocer que una desaceleración generalizada del mercado aún podría hacer bajar esas acciones. En ese caso, podrían posicionarse en posiciones largas en determinadas empresas energéticas y, al mismo tiempo, en posiciones cortas en un índice de mercado más amplio para cubrir el riesgo general del mercado.
El objetivo es ofrecer una inversión con una beta cercana a cero, lo que significa que tiene poca sensibilidad a los movimientos generales del mercado. Si tiene éxito, los rendimientos generados provendrían principalmente del desempeño relativo de las posiciones largas y cortas, más que de si el mercado sube o baja.
Una mirada más cercana a los ETF neutrales al mercado
Una cosa que hay que reconocer en las estrategias neutrales al mercado es el nivel de discreción que implican. Estos no son productos indexados basados en reglas. Los administradores de carteras están tomando decisiones activas sobre qué comprar y qué vender en corto, a menudo respaldadas por modelos cuantitativos propios. Los detalles de esos modelos no se revelan en su totalidad, lo que puede hacer que los inversores los sientan como una “caja negra”. Dicho esto, los proveedores de ETF todavía ofrecen un marco general sobre cómo funcionan sus estrategias.
Tomemos como ejemplo PFMN, el ETF canadiense neutral al mercado más grande. Maneja una exposición a acciones 100% larga y una exposición a acciones 100% corta. El objetivo es compensar los movimientos del mercado y mantener una beta general cercana a cero, lo que significa que los rendimientos deberían ser en gran medida independientes del mercado de valores en general.
El fondo proporciona transparencia en torno a sus exposiciones largas y cortas, incluidas las diferencias sectoriales y geográficas entre los dos lados de la cartera.
Fuente: Inversiones Picton
Se puede ver una estrategia similar en Desjardins Alt Long/Short Equity Market Neutral (DANC), que también utiliza un enfoque de renta variable largo/corto diseñado para neutralizar la exposición al mercado.
Fuente: Desjardins
