No hay razón para preocuparse por el aumento en la emisión de bonos por parte de hiperescaladores, según Bob Michele, director de inversiones y director de renta fija global de JPMorgan Asset Management. Si bien la atención del mercado esta semana se ha centrado en gran medida en el conflicto entre Estados Unidos e Irán, el poder de la inteligencia artificial para perturbar ciertos negocios sigue siendo una preocupación para los inversores en acciones. Si bien esa posible perturbación no es un gran temor en el mercado de bonos, los inversores en crédito están preocupados por el aumento de las emisiones por parte de las grandes empresas tecnológicas que se apresuran a invertir en IA, según una encuesta reciente del Bank of America. Por primera vez, los inversores en crédito dijeron que una burbuja de IA era su mayor preocupación, y los inversores de alto grado anticiparon 285 mil millones de dólares en emisiones de hiperescaladores este año, dijo la firma en una nota la semana pasada. Si bien nombres como Alphabet, Amazon, Oracle y Meta históricamente han autofinanciado su crecimiento, recientemente comenzaron a recurrir al mercado de bonos para ayudar a pagar el enorme impulso de sus planes de gasto de capital. “Cuando ves a los hiperescaladores llegar al mercado, es chocante para un mercado que los ha visto como si tuvieran un tremendo exceso de flujo de caja libre”, dijo Michele. “Pero si das un paso atrás y analizas tus métricas de crédito y apalancamiento, creo que estarás bien”. De hecho, ha habido otros períodos de elevadas emisiones por parte de ciertos sectores, como los bancos en los años 1990, dijo Michele. Con el tiempo, el mercado aprende a absorberlo y diferenciar a los buenos prestatarios de los malos, señaló. Él cree que los hiperescaladores, que están emitiendo deuda con grado de inversión, están reflexionando sobre cómo ingresarán al mercado. “No se endeudan ni gastan a menos que vean la demanda allí, y la demanda debe ser enorme para que sigan adelante y quieran invertir en la construcción”, señaló Michele. “La demanda está ahí, lo que significa que los pedidos están ahí, lo que significa que el flujo de caja finalmente estará ahí”. Los prestatarios marginales, sin embargo, todavía no han entrado realmente en el mercado de bonos, afirmó. De hecho, gran parte del financiamiento de la IA se ha destinado al mercado de crédito privado, que se ha visto afectado por preocupaciones sobre las emisiones de deuda. ¿Es hora de comprar o esperar? Sin duda, una afluencia de oferta al mercado podría ejercer presión sobre las valoraciones. Esto, a su vez, podría impulsar los rendimientos, ya que los precios y los rendimientos tienen una relación inversa. Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott, dijo que anticipa que el mercado de bonos corporativos con grado de inversión crecerá entre un 9% y un 11% en 2026, después de aumentar alrededor de un 6% en 2025. En este momento, los diferenciales están cerca de estrechamientos históricos, lo que significa que los inversores obtienen menos compensación por asumir riesgo crediticio. Esos diferenciales deberían ampliarse a medida que la oferta ingrese al mercado, dijo LeBas. “Se podría decir que los mercados de bonos corporativos han estado subabastecidos, por lo que los precios son algo caros, históricamente”, dijo. “Si hay más oferta en camino, esperaría que los precios en los mercados de bonos corporativos con grado de inversión se abaraten y los retornos sean más atractivos”. Michele cree que los inversores deben dejar espacio en sus carteras para los bonos hiperescaladores, que, en su opinión, tienen un precio razonable. Ya ha invertido en nuevos bonos que han llegado al mercado, aunque no da nombres. “Participamos en los nuevos acuerdos que han surgido porque nos gusta el prestatario”, dijo. “Hasta ahora, nos gusta la forma en que han administrado su negocio y tenemos una enorme confianza en ellos para poder convertir el gasto de capital en ingresos y ganancias con el tiempo”. Por ejemplo, el JPMorgan Core Bond Fund posee bonos Alphabet con vencimientos a 20, 30 y 40 años y fechas efectivas en febrero, según el sitio web del fondo. Sin embargo, Rick Rieder de BlackRock está esperando un mejor trato. Él cree que, en última instancia, los emisores serán similares a los grandes emisores del pasado, como automóviles y servicios públicos, y serán una parte natural de la cartera. Simplemente no cree que sea ahora el momento de comprar. En cambio, esperará hasta que los bonos tengan diferenciales atractivos. “Hasta ahora, los niveles no han sido intrigantes”, dijo Rieder, director de inversiones de renta fija global de la firma. “Todavía hay mucho más por venir y estoy entusiasmado, siempre y cuando lleguen a buenos niveles”. Sin embargo, los inversores minoristas tal vez quieran pensar en sus asignaciones generales y deberían tener cuidado con dónde tienen su exposición tecnológica, dijo LeBas. “En lugares como los mercados de valores, hay buenos argumentos para ello. En lugares como proyectos de crédito privado con rendimientos realmente superiores, hay buenos argumentos para ello”, dijo LeBas. “Cuando se trata de mercados de bonos con grado de inversión, tal vez haya mejores lugares para asumir el riesgo tecnológico”.
