Capital comprometido y Yeti llega a un acuerdo clave: tres formas de crear valor

Negocio: Yeti es diseñador, minorista y distribuidor de productos al aire libre. La cartera de productos de la compañía consta de tres categorías: refrigeradores y equipos, temas de bebidas y otros.

Valor de mercado: ~ $ 2.5b ($ 30.15 por acción)

Comentario activista: Comprometed Capital fue fundado por Glenn W. Welling, ex director y director gerente de Relational Investors. Comprometido es un inversor de capitalización pequeña experimentada y exitosa y realiza inversiones con un horizonte de inversión de dos a cinco años. Su estilo es responsabilizar a las puertas cerradas. De las 37 campañas activistas anteriores de la firma, 10 han estado en empresas en el sector discrecional del consumidor, en el que tuvo un rendimiento promedio de 35.13% versus 21.88% para el Russell 2000.

En 14 de marzoComprometido y Yeti entró en un acuerdo de cooperaciónde conformidad con el que la Compañía acordó aumentar el tamaño de la Junta a 10 directores y nombrar a Arne Arens (ex CEO de Boardriders y Presidente de la Marca Global de North Face) y J. Magnus Welander (ex CEO de Thule Group AB) como directores. Además, ambos directores serán nombrados para uno de los comités de auditoría, compensación o nominación y gobernanza de la Junta, a más tardar el 1 de mayo. Comprometido acordó retirar su aviso de nominación al director y cumplir con ciertas restricciones de votación y estancamiento.

Yeti tenía su oferta pública inicial En octubre de 2018, con un precio de $ 18 por acción. Tenía un historial impresionante de crecimiento, que ofreció un crecimiento anual del 17% al 29% entre 2018 y 2021. Junto con ese crecimiento llegó un excelente rendimiento de los accionistas, alcanzando un máximo de $ 108 por acción en noviembre de 2021. Desde entonces, el crecimiento se ha ralentizado a 3.98% en 2023, y las acciones cayeron: cerró a $ 30.15 el viernes. El comercio de ganancias a ocho veces antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización hoy en día versus más de 20 veces, Yeti se considera una empresa estable de bebidas y una compañía más fresca sin perspectivas reales de crecimiento. Nada podría estar más lejos de la verdad. Hay tres oportunidades reales para la creación de valor en Yeti. Primero, la compañía podría aumentar enormemente el crecimiento desde los dígitos mediados de un solo dígitos al buscar la expansión tanto geográficamente como en diferentes categorías de productos. Geográficamente, la compañía ha tenido éxito expandiéndose a Canadá y Australia, pero sigue habiendo una gran oportunidad para crecer en Europa y Asia. El otro impulsor de crecimiento puede provenir de la expansión de la categoría de productos. Una vez más, esta es una compañía de bebidas y refrigeradores con una ventaja competitiva en aislamiento y protección de humedad, por lo que es un ajuste natural para el crecimiento en otras categorías, como equipaje, bolsas y equipos de campamento. Ha comenzado a hacer avances aquí, desarrollando algunos de estos productos, pero los esfuerzos de diversificación deben realizarse continuamente teniendo en cuenta la lealtad de la marca que la compañía ha desarrollado a través de su enfoque de calidad.

En segundo lugar, Yeti no puede mantener estos planes y oportunidades en secreto. La compañía tiene una gran marca y excelentes productos, pero ahora es el momento de la ejecución decisiva y las comunicaciones para que las acciones se muevan nuevamente. Yeti nunca ha tenido un día de inversores, y no ha publicado objetivos a mitad de período. La gerencia rara vez va a la carretera o a las conferencias, y no han comunicado una hoja de ruta clara de productos, a pesar de tener una. Mire Sharkninja, una marca fuerte originalmente conocida por su calidad en las tecnologías de vacío y licuadora: se ha expandido con éxito a varias verticales en los electrodomésticos de hogares y cocina, muchos de los cuales capitalizan su excelencia original de productos, como freyers de aire, fabricantes de helados, herramientas de peinado, fanáticos y MOPS. Sin mencionar que Sharkninja asiste regularmente con conferencias y presenta presentaciones de inversores. Como resultado, Sharkninja ha aumentado las ventas netas ajustadas a una tasa de crecimiento anual compuesta de tres años del 23.6% y cotiza a una valoración premium del valor empresarial/EBITDA de 16 veces.

Finalmente, con $ 280 millones de efectivo neto y casi $ 300 millones de EBITDA, Yeti debería estar creando valor de los accionistas a través de la asignación de capital. A las ocho veces el EBITDA, tan bajo de un múltiplo como la compañía ha negociado, la gerencia debería comprar acciones aquí antes del valor creando cambios. Con el efectivo disponible y el flujo de efectivo libre que generará, Yeti podría comprar hasta el 50% de su límite de mercado actual en los próximos cinco años.

En 14 de marzoComprometido y Yeti entró en un acuerdo de cooperaciónde conformidad con el que la Compañía acordó aumentar el tamaño de la Junta a 10 directores y nombrar a Arne Arens (ex CEO de Boardriders y Presidente de la Marca Global de North Face) y J. Magnus Welander (ex CEO de Thule Group AB) como directores. Comprometido y Yeti ha acordado expandir la junta con dos directores experimentados con sólidos antecedentes en productos y expansión internacional, especialmente en Europa. Thule, bien conocido por su techo automovilístico y portabicicletas, se expandió con éxito a otros verticales como cochecitos, bolsas y carpas bajo el tenue del CEO de Welander de 2010-2023 que ofrece un rendimiento de más del 430% versus 230% para Russell 2000. Arens, el presidente de la marca global de la cara norte de 2017 a 2021, también sobrepasó el doble dígito y el crecimiento de los 72% de los stock, también de su vio. versus 60% para el Russell 2000. La cara norte es una gran compensación para Yeti con excelentes productos, lealtad de marca fuerte y una sólida oportunidad de expansión de productos de nicho para consumidores al aire libre a las masas.

Teniendo en cuenta el acuerdo amistoso y la falta de ruido con respecto a las discusiones con la compañía, esperamos que esta sea una relación de trabajo muy amigable y constructiva. La gestión de Yeti es, de hecho, bastante buena. Simplemente podrían ser un poco complacientes con respecto a la velocidad de crecimiento. No ayuda a las cosas que el 75% del plan de incentivos a largo plazo del CEO de Yeti, Matt Reintjes, se compone de unidades de acciones restringidas basadas en el rendimiento, que están vinculadas a la generación de flujo de conflicto libre, algo que podría obstaculizarse a corto plazo a medida que el dinero se invierte en un crecimiento a largo plazo y podría hacer que la gestión sea un promedio de riesgo. Ahora, tiene dos directores que podrían ayudar a mitigar los riesgos asociados con el crecimiento en nuevos mercados y países y dar a la gerencia más confianza para ser agresivo en sus iniciativas de crecimiento. Además, solo porque Engaged no obtuvo un asiento de la junta para un director comprometido, no significa que la empresa se va. En situaciones como esta, la empresa a menudo se convierte en accionistas vocales y constructivos que trabajan con la gerencia, generalmente después de firmar un acuerdo de no divulgación. Esperamos que comprometido haga eso aquí y ayude con las comunicaciones de los inversores.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre activismo de accionistas, y el fundador y gerente de cartera del Fondo Activista 13D, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas 13D. Yeti Holdings es propiedad del fondo.