ValueAct toma una participación en Rocket Cos. Cómo el activista puede ayudar a elevar las acciones

Compañía: Rocket Companies Inc (RKT)

Negocio: Compañías de cohetes es una empresa de tecnología financiera que consta de empresas de hipotecas, bienes raíces y finanzas personales. Sus segmentos incluyen la red directa al consumidor y socio. En el segmento directo al consumidor, los clientes pueden interactuar con Rocket Mortgage Online, así como con los banqueros hipotecarios de la compañía. Rocket comercializa varias campañas de marca y canales de comercialización de rendimiento a los clientes a través de su segmento directo al consumidor. También incluye seguro de título, evaluaciones y servicios de liquidación. El segmento de red de socios aprovecha su servicio al cliente y las marcas para aumentar las relaciones de marketing e influencers, y sus asociaciones de corredores de hipotecas a través del origen de terceros Rocket Pro (TPO). Las marcas de finanzas personales y tecnología de consumo de la compañía incluyen Rocket Mortgage, Rocket Homes, Amrock, Rocket Money, Rocket Préstamos, Rocket Mortgage Canada, Lendesk, Core Digital Media y Rocket Connections.

Valor de mercado: $ 25.4b ($ 12.68 por acción)

Activista: Valueact Capital

Propiedad: 9.99%

Costo promedio: $ 12.37

Comentario activista: Valueact ha sido un principal inversor de gobierno corporativo durante más de 20 años. Los directores de Valueact generalmente están en las juntas de la mitad de los puestos de cartera principales de Valueact y han tenido 56 asientos de la junta de la compañía pública durante 23 años. Además, la empresa es un inversor a largo plazo, reflexivo y diligente conocido por crear valor detrás de escena. Valueact ha comenzado previamente 106 campañas activistas y tiene un rendimiento promedio de 52.60% versus 21.27% para el Russell 2000.

Lo que está sucediendo

Valorar ha tomado una posición En Rocket Companies (RKT).

Entre bastidores

Rocket Companies es una empresa de tecnología financiera que consta de empresas de hipotecas, bienes raíces y finanzas personales. En una industria altamente fragmentada, Rocket ha ganado constantemente participación de mercado y ahora es el creador número 1 de hipotecas en los Estados Unidos. Esta posición ha sido impulsada principalmente por un enfoque de línea de ensamblaje de tecnología para el procesamiento de hipotecas. A diferencia de los métodos heredados de la industria donde las personas y las tecnologías se estiran durante todo el proceso, Rocket ha desglosado el flujo de trabajo en etapas distintas y tiene personas y tecnologías dedicadas en cada paso. Como resultado, la compañía puede originar un préstamo en aproximadamente un tercio del costo de los pares y los préstamos cercanos en un promedio de 21 días versus 45 días para sus competidores. Sin embargo, el precio de las acciones de la compañía aún no ha reflejado esta clara ventaja competitiva, ya que las acciones han bajado más del 29% desde su Oferta pública inicial en agosto de 2020.

Si bien Rocket es una gran compañía, no es una gran acción. Las razones principales de esto son su pequeño flotador, propiedad controlada y estructura de clase compartida innecesariamente complicada. El fundador de Rocket, Dan Gilbert, conserva más del 80% del poder de voto a través de una clase de acciones preferidas. El flotador público actual de la compañía es solo alrededor del 7% del poder de votación total. Complicar aún más las cosas es que la propiedad de Rocket se ha extendido en cuatro clases de acciones diferentes, aunque en marzola compañía dijo que reduciría sus clases de acciones a dos. Estos factores hicieron que las acciones sean difíciles de comprar, dejando a su base de inversores en ausencia de muchos inversores institucionales largos que generalmente son buscados por empresas de este tamaño y estatura. La brecha de valoración que ha resultado de esto es clara, mientras que el cohete cotiza a un solo dígito de ganancias de precios múltiples, negocios comparables como Schwab intercambian más cerca de 20 veces.

Sin embargo, el problema flotante está en el proceso de remediar. La flotación pública de Rocket aumentará al 35% desde el 7%, debido a las adquisiciones pendientes de la compañía de Chicle rojo y Sr. Cooper. Además, la compañía colapsará su estructura de acciones de cuatro a dos. Esto todavía lo dejará una compañía controlada con Dan Gilbert que posee aproximadamente el 65%, pero las compañías controladas no asustan valorados. Por el contrario, la empresa ha entregado fuertes rendimientos que invierten en muchas empresas controladas como Grupo Liberty Live, Meta plataformaMartha Stewart Living, The New York Times, 21st Century Fox, Spotify y KKR. En estas situaciones, ValueAcc ha entregado un rendimiento promedio de 96.15% frente a 21.12% para el punto de referencia relevante. Si bien el flotador significativamente mayor y la estructura de capital más simple deberían atraer la base más amplia de los inversores institucionales a largo plazo que hasta ahora han sido marginados, esto es solo un viento de cola para los accionistas, no un creador de valor. Del mismo modo, las tasas de interés en declive son un viento de cola para el cohete, ya que acelera la refinanciación de la hipoteca.

Pero el verdadero valor creador es que Rocket continúe su liderazgo tecnológico que podría acelerarse en gran medida con la ayuda de la inteligencia artificial. Hay dos tipos de beneficiarios de IA: los habilitadores de tecnología (como NVIDIA, Amazon y Salesforce) y compañías de clase de consumo con modelos de negocio que pueden mejorarse fundamentalmente a través de la integración de IA. Como líder del mercado y tecnológico en una industria altamente fragmentada, Rocket está bien posicionado para sobrealimentar su mejor proceso de línea de ensamblaje hipotecario en clase al integrar la IA para aumentar la eficiencia operativa, la rentabilidad y ampliar aún más sus ventajas actuales de precios y línea de tiempo sobre los pares. Los bancos tradicionales también deberían tener un momento más fácil usar la IA para cerrar la brecha, ya que tienen mucho más margen de mejora que el cohete. Sin embargo, es mucho más probable que la IA sea adoptada rápidamente por compañías como Rocket, compañías que han adoptado la tecnología y la era digital, en oposición a las instituciones más antiguas que históricamente han sido reacios a adoptar cualquier tipo de innovación tecnológica. A lo largo de la Revolución de la IA, hemos observado en otras industrias basadas en el consumidor que las empresas que ya son nativas de tecnología (como Tesla, Amazon y Spotify) están mucho mejor equipadas para integrar AI de manera que transforme significativamente sus negocios, y Rocket está en el asiento del conductor para ser este jugador en la industria de la hipoteca. Además, Rocket tiene un CEO relativamente nuevo que quiere dominar la industria hipotecaria y no tiene miedo a la tecnología, que anteriormente trabaja en Intuit, PayPal, Groupon y Microsoft. Si estas palancas de valor se ejecutan adecuadamente, la alta participación de un solo dígito de Rocket en el mercado hipotecario debería poder crecer a un 15% a 20% orgánica y potencialmente mayor si se combina con algunas fusiones y adquisiciones acumuladas. A largo plazo, no hay ninguna razón por la cual esta industria debería permanecer tan fragmentada. La mayoría de los mercados comerciales de consumidores digitales eventualmente se consolidan a algunos actores importantes con los ganadores que mandean una participación de mercado del 30%, y Rocket tiene un camino claro hacia la victoria.

Esto no es ValueAct tomar un “volante” en la IA. Primero, Valueact es un inversor muy atento y diligente y no toma “volantes”. En segundo lugar, Valueact tiene una amplia experiencia desde ambos lados de la IA. La firma ha estado en la sala de juntas de compañías como Microsoft y Salesforce, dos de los desarrolladores más grandes de IA. Y ValueAct ha sido accionistas activos en compañías como Spotify, The New York Times, Expedia y Recluta (de hecho.com) – Algunos de los mayores usuarios y beneficiarios de IA. Entonces, cuando Valueact invierte en IA, no es solo escupir. Más bien, la empresa comprende a fondo y cómo sus clientes pueden usarla. ValueAct realiza inversiones como esta porque le gusta la compañía por todas las razones mencionadas anteriormente. La firma toma asientos en el tablero en aproximadamente la mitad de sus posiciones centrales, pero no entra en una inversión “que necesita un asiento de la junta” o incluso necesariamente quiere un asiento de la junta. Además, como una inversión de menos de $ 200 millones, esto es muy pequeño para ValueAct. Pero a medida que el flotador aumenta y aumenta su posición, y a medida que la gerencia conoce mejor a la compañía, creemos que con la experiencia financiera de Valueact y la experiencia de IA, sería natural que la empresa sea invitada a la junta de Rocket.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre activismo de accionistas, y el fundador y gerente de cartera del Fondo Activista 13D, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas 13D.