El mayor riesgo político podría convertirse en el telón de fondo de las acciones estadounidenses en el futuro previsible. En enero, Estados Unidos atacó a Venezuela y el presidente Donald Trump intentó anexar Groenlandia, amenazando con nuevos aranceles a ocho aliados europeos. A finales de mes, el Grupo de Ataque del Portaaviones Abraham Lincoln navegaba hacia Irán después de que Trump señalara posibles ataques militares contra la República Islámica, y el presidente prometiera imponer aranceles del 100% a los productos canadienses si el Primer Ministro Mark Carney llegaba a un acuerdo comercial con China. El tumulto ha tensado la relación de Estados Unidos con aliados clave en la Unión Europea, Gran Bretaña y Canadá. Pero para los inversores, se está prestando nueva atención a los activos fuera de Estados Unidos en un entorno en el que surgen dudas sobre la confiabilidad de alianzas duraderas de posguerra. Las acciones de países desarrollados y de mercados emergentes superaron por igual a las acciones estadounidenses en enero. Mientras que el S&P 500 añadió más del 1%, el ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM) saltó alrededor del 8% en términos de dólares, y el ETF iShares Core MSCI International Developed Markets (IDEV) ganó más del 4%. El ETF iShares MSCI ACWI ex US (ACWX) sumó más del 5%. ‘Fuente de incertidumbre’ “Se ha convertido simplemente en una enorme fuente de incertidumbre”, dijo Stephen Kolano, director de inversiones de Integrated Partners, sobre la política estratégica de Estados Unidos. “No sólo se ve eso potencialmente en términos de una prima de riesgo, sino que creo que hay más una prima de riesgo mental en términos de rutas comerciales y diplomacia que, al menos durante los próximos tres años, ahora uno piensa: ‘No sabemos qué será lo próximo que salga de Estados Unidos'”. Los administradores de dinero de repente se encuentran teniendo en cuenta el reciente acuerdo de libre comercio entre la UE y la India, llamado la “madre de todos los acuerdos” por la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyens, de Alemania. Mientras tanto, las relaciones de Estados Unidos con Europa están en su “momento más bajo” desde la fundación de la OTAN, según declaraciones la semana pasada de su predecesor, el ex Presidente de la Comisión Europea, José Manuel Barroso, de Portugal. “El hecho de que Estados Unidos se aleje de la OTAN, se abstenga de ayudar a sus aliados, etc. -al menos en sentido figurado- ahora ha obligado a otros países a decir: ‘Está bien, tenemos que poner nuestra propia casa en orden'”, dijo Kolano, señalando a los miembros de la OTAN que se comprometieron a gastar el 5% del producto interno bruto en defensa para 2035. Los acuerdos de seguridad “no volverán a ser simplemente, ‘Oye, Estados Unidos se ocupa de todos’. Ese barco ya zarpó.” Como resultado, los flujos de capital que alguna vez estuvieron dominados por inversiones hacia y desde Estados Unidos se están remodelando. “Ahora está empezando a dispersarse”, dijo Kolano, cuya empresa gestiona alrededor de 24.000 millones de dólares. Salir del dólar Los activos estadounidenses, incluido el dólar, se vieron duramente afectados tras la amenaza arancelaria de Trump sobre Groenlandia, renovando el comercio de “vender Estados Unidos” y reviviendo activos de refugio como el oro. El dólar cayó más del 1% en enero y está un 11% por debajo de su máximo de 52 semanas, aunque se recuperó el viernes después de que Trump nominara a Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal. .DXY Montaña de 1 año Índice del dólar, a un año Trump ha restado importancia a la debilidad del dólar. Cuando se le preguntó la semana pasada sobre el valor de la moneda, dijo que “es genial”. En reacción, el dólar se desplomó el martes, sufriendo su peor día desde abril pasado. “Todo lo que Trump está haciendo en torno a las redadas de ICE, todo lo que está haciendo en materia de comercio, todo lo que hace (con) Groenlandia, todo prepara el escenario para una mayor volatilidad”, dijo Lawrence McDonald, autor de “The Bear Traps Report”, quien alguna vez trabajó en Lehman Brothers y Morgan Stanley. La amenaza arancelaria de Trump relacionada con Groenlandia marcó el comienzo de una “tercera ola” del dólar después de que los activos rusos fueran congelados en 2022 tras la invasión de Ucrania, y Trump impusiera aranceles radicales en abril de 2025. El nuevo régimen arancelario que Trump anunció en abril pasado llevó a los inversores globales a cambiar su tono sobre los activos estadounidenses, incluso cuando los inversores minoristas nacionales impulsaron una recuperación de las acciones después de una gran liquidación, dijo Dario Perkins, director gerente de macro global de TS Lombard. Los inversores extranjeros, por el contrario, estaban nerviosos ante la idea de aumentar aún más los activos denominados en dólares y debatieron sobre coberturas contra la caída de la moneda, dijo. Las compañías de seguros y los fondos de pensiones daneses, por ejemplo, aumentaron sus coberturas sobre inversiones en dólares estadounidenses a alrededor del 74% en abril de 2025, desde casi el 68% el mes anterior y cerca del 62% a principios de año, según el banco central danés. Aunque actualmente no hay un “éxodo masivo de activos en dólares”, ciertamente hay una “renuencia a tener exposición al dólar”, dijo Perkins, destacando “otra ronda de cobertura que ha debilitado la moneda” en las últimas dos semanas. En el pasado, existía la “percepción de que el dólar daría otra capa de seguro y que el dólar se apreciaría” cuando los administradores de dinero reducían el riesgo, dijo. “Lo que preocupa a los inversores es que ahora han visto estos dos casos en los que esas correlaciones se han roto y, de hecho, se han invertido por completo”. ¿Más por venir? Incluso después del final del segundo mandato de Trump en enero de 2029, Paul Christopher, del Wells Fargo Investment Institute, cree que el riesgo geopolítico podría seguir siendo elevado. “Es probable que la cobertura continúe hasta cierto punto”, dijo el jefe de estrategia de inversión global de la empresa. Es probable que el dólar siga debilitándose, dijo Marko Papic de BCA Research, lo que conducirá a una mayor diversificación hacia áreas que son “un poco más baratas”. Al estratega macro y geopolítico le gustan las acciones europeas, chinas y japonesas. “El S&P 500 puede aplastarse absolutamente cada año, pero si la moneda cae… dos dígitos cada año, definitivamente querrás no ser estadounidense”, dijo Papic. En lugar de una operación de “vender Estados Unidos”, los inversores deberían considerar una operación de “comprar el resto del mundo”. “Toma un dardo, tíralo a un mapa, compra esos activos”, dijo. Sin duda, las actitudes de los administradores de dinero hacia los activos y la volatilidad de Estados Unidos variarán dependiendo de la integración de su país con Estados Unidos, ya sea económica o militar. Sin embargo, incluso entre Estados Unidos y Europa, donde las relaciones están estrechamente entrelazadas, la última brecha “nunca será completamente reparada”, dijo Matthew Aks, estratega senior para asuntos políticos internacionales y políticas públicas de Evercore ISI. Los aliados asiáticos, sin embargo, podrían tener “un poco más de instinto para esperar que esta volatilidad política sea sólo una fase que pasa”. “Los grandes fondos de pensiones en Japón, que son grandes inversores internacionales, no sé si considerarían el comercio de ‘vender Estados Unidos’ de la misma manera que otros… dado el alcance total de los vínculos de seguridad que existen entre Estados Unidos y Japón, y que existen desde hace muchos años”, dijo. Otro riesgo potencial más para la forma en que se ven los activos estadounidenses en el exterior puede provenir de amenazas a la independencia de la Reserva Federal. Aks espera que el próximo presidente del banco central pueda aumentar la volatilidad de las políticas y plantear dudas sobre si los precios de los activos reflejan adecuadamente cualquier prima de riesgo político adicional. Si el Senado lo aprueba, Warsh, gobernador de la Reserva Federal bajo los ex presidentes George W. Bush y Barack Obama, comenzaría su mandato en mayo. Los precios del oro y la plata se desplomaron el viernes cuando los mercados vieron a Warsh como independiente de Trump y comprometido a combatir la inflación si vuelve a estallar. “Cuando se considera que la transición de la Reserva Federal se vuelve real, eso es… otro vector muy serio para que se desarrollen estos conjuntos de preocupaciones sobre el riesgo político de Estados Unidos”, dijo Aks.
