La gente pasa una tienda Victoria’s Secret en Manhattan, en la ciudad de Nueva York, el 5 de junio de 2024.
Spencer Platt | Getty Images
Compañía: Victoria’s Secret & Co (VSCO)
Negocio: Victoria’s Secret & Co. es un minorista especializado de productos para mujeres y productos de belleza de mujeres comercializados bajo las marcas Victoria’s Secret, Pink y Adore Me. Victoria’s Secret Brand ofrece ropa íntima, ropa de dormir informal, natación, salón y deporte, así como fragancias y cuidado corporal. Pink es una marca de estilo de vida para mujeres jóvenes que ofrecen una variedad de colecciones y piezas de patrimonio, que incluyen ropa íntima, ropa de salón, ropa de actitud, accesorios, belleza y más. Adore Me es una marca de lencería y ropa directa al consumidor que se centra en servir a mujeres de todos los tamaños y presupuestos.
Valor de mercado: $ 1.5B ($ 18.83 por acción)
Victoria’s Secret & Co. en 2025
Activista: Barington Capital
Propiedad: > 1%
Costo promedio: n / A
Comentario activista: Barington fue Fundado en 1992 Por James A. Mitarotonda como boutique, un banco de inversión de servicio completo para satisfacer las necesidades del crecimiento emergente y las compañías de capitalización más pequeñas. El éxito de la firma y sus inversiones condujo a la caída del banco de inversión y el lanzamiento de un fondo de cobertura activista en 2000. En su historia, Barington ha tomado medidas materiales en otras 38 compañías y ha promediado un rendimiento del 38.18% en estas inversiones versus 14.74% para el Russell 2000 durante el mismo período.
Lo que está sucediendo
Barington está abogando para el secreto de Victoria a (i) reemplazar al menos una mayoría, si no todos, de la junta con directores que tienen experiencia probada en revitalización de marca, ejecución operativa, expansión internacional y creación de valor de los accionistas (seis de los nueve directores actuales han estado en la junta desde su lista pública); (ii) hacer que la junta reconstituida considere si la CEO Hillary Super tiene la experiencia y la claridad estratégica necesaria para diseñar un cambio; (iii) dedicar un enfoque adicional a su marca central; (iv) acelerar el crecimiento en los mercados digitales e internacionales; y (v) optimizar el modelo operativo que elimina las iniciativas de bajo rendimiento y distracción.
Entre bastidores
Victoria’s Secret & Co. (“VSCO”) es un minorista especializado de lencería, ropa y productos de belleza a través de su marca insignia Victoria’s Secret, Pink and Adore Me. La compañía comenzó a cotizar en la Bolsa de Nueva York en el verano de 2021 siguiendo un spin-off de L Brands (que ahora es Bath & Body Works). La empresa áspero de casi cuatro años En los mercados públicos ha estado marcado por dificultades. Al cotizar a un máximo histórico de aproximadamente $ 76 por acción no mucho después de su debut, las acciones han caído más del 75% a alrededor de $ 18 por acción.
El inversor BBRC International PTE Limited se convirtió de 13G a un 13d en febrero de 2024 y construyó su posición a casi el 13% a medida que las acciones de VSCO continuaron volcando. A principios de este mes, BBRC envió una carta a la presidenta de Victoria’s Secret Donna James en la que criticó a la junta por su historia de destrucción de valor. La carta de BBRC tiene la falta de apoyo y detalle y largo en la acusación, negatividad y segunda adivinanza con el beneficio de la retrospectiva. La única sugerencia que el inversor hace que los estados sean obvios: “Construir una junta inspiradora de la confianza y generar rendimientos financieros positivos para impulsar la creación de valor”. Afortunadamente para Victoria’s Secret y sus accionistas, apareció un activista más constructivo y experimentado: Barington Capital.
El 16 de junio, Barington envió una carta a la Junta de VSCO que notifica a la compañía su posición de más del 1%. Luego, en su siguiente párrafo, Barington usa palabras como “constructivamente”, “en colaboración” y “útil”. La empresa no solo afirma tener experiencia en la industria, sino que cita su compromiso con L Brands, la ex empresa matriz de VSCO, lo que condujo a un aumento en el precio de las acciones en un 221.5% durante su mandato como asesora de la Junta Directiva. Al igual que BBRC, Barington critica el triste bajo rendimiento de la compañía, siguiendo a sus pares en 47.4 puntos porcentuales desde su IPO. Pero aunque BBRC estaba contento con ser crítico, Barington identifica específicamente varias razones para el bajo rendimiento, como la disminución de los ingresos, la reducción de los márgenes brutos, el creciente inventario, la alta rotación de la alta gerencia, la falta de enfoque de marketing y comercialización y una falla aparente para articular o ejecutar una visión de marca compente. Si Barington lo hubiera dejado allí, la empresa habría sido más útil que BBRC. Sin embargo, como activista de accionistas responsable y experimentado, Barington lo lleva al siguiente paso integral: sugerencias sobre un camino a seguir. Específicamente, Barington recomendó que Victoria’s Secret: (i) reemplace al menos una mayoría, si no todas, de la junta con directores que tienen experiencia probada en revitalización de marca, ejecución operativa, expansión internacional y creación de valor de los accionistas (seis de los nueve directores actuales han estado en la junta desde su lista pública); (ii) hacer que la junta reconstituida considere si la CEO Hillary Super tiene la experiencia y la claridad estratégica necesaria para diseñar un cambio; (iii) dedicar un enfoque adicional a su marca central; (iv) acelerar el crecimiento en los mercados digitales e internacionales; y (v) optimizar el modelo operativo que elimina las iniciativas de bajo rendimiento y distracción.
Barington no es ajeno a VSCO. De hecho, la firma fue un defensor vocal del giro en una campaña anterior de 2019 en L Brands. En ese momento, Barington recomendó que la compañía tomara medidas rápidas para mejorar el rendimiento de VSCO corrigiendo errores de comercialización y lanzando una revisión estratégica para desbloquear el valor a través de una separación de VSCO de Bath & Body Works. Las dos partes finalmente firmaron un acuerdo de conformidad con el cual las marcas nombraron a Barington como asesor especial de la compañía, y Barington acordó retirar a sus nominados propuestos a la Junta. En última instancia, VSCO fue hilado y Barington generó un retorno de más del 221.5% durante su mandato como asesor de la junta.
Barington puede no ser un nombre familiar en el mundo de los inversores como muchos activistas, pero tiene tanta experiencia como cualquier activista hoy. El activismo de la empresa se remonta a 2000, y gran parte de la misma se centró en el sector minorista, dirigido a compañías como Hanesbrands, Chico’s FAS y Dillard’s. De sus 46 campañas, 19 han estado en empresas discrecionales de consumo, en las que la empresa ha tenido un rendimiento promedio de 13.86% versus 8.56% para el Russell 2000 durante el mismo período. A Barington no le gusta gastar lo que se necesita para ganar una pelea de poder, prefiriendo obtener representación a través de los asentamientos. Es pelea y pérdida de poder reciente En Matthews International había evidencia de esto, pero también demostró que Barington todavía está dispuesto a tomar una pelea de poder hasta la distancia. No es probable que Barington vuelva a pasar por eso tan pronto, pero dada su experiencia en esta industria y en Victoria’s Secret (dos de los directores actuales, incluida la presidenta Donna James, fueron directores cuando Barington se dedicó a colaborar con éxito en 2019), esperaríamos que la empresa tenga una buena oportunidad para trabajar de manera constante y deficiente con la junta para crear el valor de los accionistas.
Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre activismo de accionistas, y el fundador y gerente de cartera del Fondo Activista 13D, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas 13D.
