Malo: los precios obstinados aumentan. Sorprendentemente bueno en estos días: su capacidad para superarlos.
Por William BaldwinContribuyente senior
UVerdad de Gly sobre la inflación: Una vez que comienza, es difícil detenerse. Pero hay un elemento auspicioso de lo que está sucediendo en los mercados financieros: los inversores están mucho mejor equipados de lo que solían ser para combatir la erosión de sus ahorros.
La ganancia del 3% reportada el 12 de febrero en los precios del consumidor en los últimos 12 meses fue un poco más alto de lo esperado y contrasta con el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. El 13 de febrero, el índice de precios del productor, una medida de los precios mayoristas, reforzó las malas noticias con una ganancia del 3.5%.
El precio de los huevos recibe mucha atención, pero es en su mayoría irrelevante. Este es un problema de oferta y demanda, relacionado con la gripe aviar. La inflación no tiene la intención de medir la escasez, como lo que ves en las aves de corral. Está destinado a medir lo que está sucediendo a una moneda. De hecho, los precios de los alimentos subieron solo un 2,5% durante el año pasado.
Independientemente de la inflación a su menú de desayuno, hace mucho daño en otros lugares al incorporarse a las tasas de interés. Las tasas de interés más altas hacen que los pagos de nuevas hipotecas sean menos asequibles. Matan los precios de los bonos.
Nada bueno en eso para alguien que aún no posee una casa o que compró Bonds hace unos años. Pero ahora hay una bonanza para los ahorradores que ponen a trabajar un nuevo capital: las tasas de interés reales son altas. Puede obtener un rendimiento garantizado del 2.4%, en el poder adquisitivo, en una seguridad protegida por inflación del Tesoro a 30 años. Eso es por encima de los rendimientos negativos vistos hace unos años (Ver gráfico de arriba).
El rendimiento en un bono del Tesoro de los Estados Unidos antiguo, el tipo que no tiene protección contra la inflación, tiene tres componentes: (a) un rendimiento real, (b) inflación esperada y (c) una prima de riesgo. La prima de riesgo es la mejora adicional, más allá de lo que los inversores esperan para la inflación, necesitaban compensarlos por soportar incertidumbre sobre los precios futuros. El tamaño de la prima se debate, pero probablemente sea al menos 0.1%.
¿Qué esperan los inversores para la inflación? Para medir eso, comience comparando el rendimiento de los enlaces T sin protección (4.7% para los que se deben a finales de 2054) con el rendimiento de las puntas (2.4%). La diferencia, 2.3%, se llama tasa de equilibrio. Si la inflación promedia un 2,3% durante tres décadas, entonces los dos tipos de enlaces producen el mismo resultado. Si promedia un número más alto, entonces los consejos funcionarán mejor.
Restar, de la tasa de equilibrio, algo para la prima de riesgo y obtendrá una estimación cerca del 2.2% para la mejor suposición de los inversores para lo que sucederá con los precios a largo plazo.
Durante los últimos años de agitación del mercado de bonos que siguió a un endurecimiento monetario por parte de la Fed, las tasas de equilibrio han sido bastante estables con poco más del 2%. El gran movimiento, más bien, ha estado en tasas reales. Las tasas reales son una cuestión de oferta y demanda de capital, más allá del control de la Fed.
Demasiados usuarios de capital, como compradores de viviendas, constructores de centros de datos y el gobierno federal feliz del déficit, compiten por la atención de los proveedores de capital. Resultado: si usted es un proveedor de inicio de ahorro para la jubilación, ahora obtiene un retorno bastante bueno de una tenencia de renta fija sin riesgos.
Pregunta paralela: ¿Qué esperan los consumidores para la inflación? Tienen una visión más pesimista que los actores del mercado de bonos. Una encuesta publicada esta semana por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York pone su expectativa promedio al 3%. La expectativa popular es importante por esta razón: tiende a incorporarse a las demandas salariales y la disposición de los consumidores a ceder a precios más altos. Es parte de lo que da impulso a la inflación. Ayuda a explicar por qué la inflación se elevó en la década de 1970.
Hay una buena razón para estar inquieto. Los aranceles amenazados por el presidente Trump aumentarían los precios. La deportación de los trabajadores podría aumentar los salarios. Luego está el déficit federal, proyectado en $ 1.9 billones para este año y destinado a subir si Trump gana una extensión de su recorte de impuestos de 2017 o cumple una promesa de eximir las horas extras y los consejos de los impuestos.
Los déficits pueden deformar el nivel de precios de diferentes maneras. Economista Charles Calomiris Los considera motivar al gobierno a pagar sus facturas extrayendo un “impuesto de inflación” sobre la economía, a través de una pérdida en el poder adquisitivo de la moneda y las reservas bancarias. John Cochraneen la Institución Hoover de la Universidad de Stanford, ve que la inflación es impulsada por la forma en que los inversores descuentan los futuros excedentes presupuestarios que serían necesarios para pagar la deuda del Tesoro en constante parte. De cualquier manera, la desplazamiento de los políticos ejerce presión sobre el nivel de precio del consumidor.
A pesar de las tendencias obvias, la persistencia de la inflación parece dejar los monitores de nuestra oferta de dinero desconcertada a veces. Hace unos años, la Fed decía que los picos de precios eran transitorios. Finalmente abandonó ese adjetivo poco convincente, pero aún se sentía tan seguro el otoño pasado sobre su progreso en la inflación de que aflojó la oferta monetaria. Su confianza en sí mismo ahora parece prematuro.
Si cree que un pronóstico de inflación del 2.2% a largo plazo es Pollyannaish, venda algunos bonos del Tesoro sin protección en su IRA y compre consejos. (Instrucciones: Es hora de comprar bonos.) No estará aislado de los arrepentimientos (los rendimientos de las aplicaciones dentro de un año podrían ser aún mejores, pero estará protegido de las sorpresas. Puede bloquear la capacidad de comprar futuros comestibles.
