Presidente de la Reserva Federal Jerome Powell la semana pasada retrocedió cuando se le preguntó si la estanflación representaba una amenaza para la economía estadounidense. Su sucesor puede enfrentar un desafío más difícil, a medida que los pronosticadores de Wall Street aumentan sus expectativas de recesión, provocada en parte por la guerra de Irán y el potencial de precios más altos.
En los últimos días, los economistas han retirado sus evaluaciones de riesgo de una contracción en Estados Unidos en medio de una mayor incertidumbre sobre el riesgo geopolítico y un mercado laboral que durante el último año ha mostrado tensiones.
El modelo de Moody’s Analytics ha elevado su perspectiva de recesión para los próximos 12 meses hasta el 48,6%. Goldman Sachs elevó su estimación al 30%. Wilmington Trust tiene probabilidades del 45%, mientras que EY Parthenon las tiene del 40%, con la salvedad de que “esas probabilidades podrían aumentar rápidamente en caso de un conflicto más prolongado o severo en Medio Oriente”.
En tiempos normales, el riesgo de una recesión en cualquier lapso de 12 meses es de alrededor del 20%. Entonces, si bien las predicciones actuales no son certezas, significan un riesgo elevado.
La situación plantea un difícil desafío para los responsables de las políticas, a quienes se les pide que equilibren amenazas al mercado laboral contra inflación pegajosa.
“Me preocupa que los riesgos de recesión sean incómodamente altos y estén aumentando”, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. “La recesión es una amenaza real aquí”.
La guerra impulsa los miedos
Los rumores sobre una contracción económica se han acelerado a medida que guerra con iran se ha prolongado.
Un choque de petróleo Ha precedido prácticamente a todas las recesiones que Estados Unidos ha visto desde la Gran Depresión, salvo la pandemia de Covid. Los precios en el surtidor han aumentado $1,02 por galón durante el último mes, un aumento del 35%. según AAA.
Si bien los economistas aún debaten el impacto de la transferencia de mayor energía, la tendencia se ha mantenido.
“Las consecuencias negativas del aumento de los precios del petróleo ocurren primero y rápidamente”, dijo Zandi. “Si los precios del petróleo se mantienen como están hasta el Día de los Caídos, ciertamente hasta el final del segundo trimestre, eso nos empujará a la recesión”.
Al igual que sus colegas pronosticadores, Zandi dijo que su expectativa “base” es que las partes en conflicto encuentren una salida diplomática, el petróleo fluya nuevamente a través del Estrecho de Ormuz y la economía pueda evitar el peor de los casos.
Sin duda, muchos economistas son negativos y están sujetos al viejo tropo de predecir nueve de las últimas cinco recesiones. Los mercados también se han equivocado acerca de hacia dónde se dirige la economía. Una parte de la curva de rendimiento –o el diferencial entre varios vencimientos del Tesoro– que la Reserva Federal vigila más de cerca ha enviado repetidas señales falsas de recesión durante gran parte de los últimos tres años y medio.
Pero la amenaza de una guerra prolongada, la presión sobre un consumidor que impulsa más de dos tercios de todo el crecimiento y una mercado laboral que prácticamente no creó empleos en 2025 aumentan colectivamente el riesgo de que la expansión fracase.
“Ese camino es cada vez más estrecho y cada vez es más difícil ver el otro lado”, afirmó Zandi.
Los consumidores también son pesimistas. El sitio para consumidores NerdWallet dijo que su encuesta de marzo mostró que el 65% de los encuestados espera una recesión en los próximos 12 meses, 6 puntos porcentuales más que el mes anterior.
Problemas con los trabajos
Más allá de los precios de la energía, los economistas dicen que el mercado laboral es un punto de presión clave.
La economía estadounidense creó solo 116.000 puestos de trabajo durante todo 2025 y perdió 92.000 en febrero. Si bien la tasa de desempleo se ha mantenido estable en 4,4%, eso se debe en gran medida a una escasez de despidos más que a un aumento en las contrataciones.
Además, el mercado laboral se ha visto afectado por una escasa amplitud de contratación. Excluyendo los sólidos avances en los campos relacionados con la atención médica (más de 700.000 en total), las nóminas fuera de esas áreas disminuyeron en más de medio millón durante el año pasado.
“Creo que hay mucho menos riesgo de inflación de lo que (los funcionarios de la Fed) piensan, y más riesgo a la baja para el mercado laboral de lo que afirmaron”, dijo Luke Tilley, economista jefe de Wilmington Trust.
“Estamos recibiendo más personas que necesitarán más atención sanitaria en el futuro”, añadió Dan North, economista senior de Allianz para Estados Unidos. “La demanda de esos trabajos va a estar ahí. Pero no es forma de operar un ferrocarril si lo haces con un solo motor”.
Por supuesto, el empleo es un factor clave para el gasto de los consumidores, que se ha mantenido fuerte a pesar del aumento de los precios y las preocupaciones sobre el crecimiento.
Esas preocupaciones gemelas han estimulado hablar de estanflaciónla combinación de inflación vertiginosa y crecimiento debilitado que asoló a Estados Unidos en los años setenta y principios de los ochenta. El jefe de la Fed, Powell, rechazó la caracterización en una conferencia de prensa posterior a la reunión de política monetaria de la semana pasada en la que el banco central mantuvo su tasa de interés de referencia en un rango entre 3,5%-3,75%.
“Siempre tengo que señalar que ese fue un mandato de la década de 1970 en un momento en que el desempleo era de dos dígitos y la inflación era realmente alta”, dijo. “Ese no es el caso ahora.”
“Es una situación muy difícil, pero no se parece en nada a lo que enfrentaron en la década de 1970, y… reservo la estanflación para eso, la palabra, para ese período. Tal vez sea solo yo”, agregó Powell.
Grietas en los cimientos
La situación actual, entonces, puede ser más cercana a la estanflación, una condición no tan pronunciada como el episodio anterior pero que, no obstante, plantea riesgos. La confianza del consumidor ha sido en general pobre, frenada principalmente por aquellos en el extremo inferior del espectro de ingresos que se ven particularmente afectados por los precios más altos.
Tilley, de Wilmington Trust, advirtió que el gasto se ha visto fuertemente respaldado por el aumento de los precios de los activos, una dinámica que puede no persistir.
“Estimamos que entre el 20% y el 25% del crecimiento del gasto ha sido impulsado por el efecto riqueza proveniente del mercado de valores durante los últimos dos años”, dijo. “Si no se consigue ese impulso del efecto riqueza, se perderá gran parte del crecimiento”.
En efecto, Las acciones han tenido una mala racha durante la guerra. El Promedio industrial Dow Jones ha caído más del 5% durante las hostilidades, lo cual es importante porque el gasto y la confianza de los consumidores se han visto respaldados por los hogares de ingresos más altos, que son los que más se benefician del aumento de los precios de las acciones.
Dow desde que comenzó la guerra
Producto interno bruto está en camino de crecer a un ritmo del 2% en el primer trimestre, según la Reserva Federal de Atlanta. PIBAhora rastreador de datos rodantes. Sin embargo, esto se debe a un aumento de sólo el 0,7% en el cuarto trimestre, producto en parte del cierre del gobierno. Los economistas esperaban que la pérdida de crecimiento en el cuarto trimestre se tradujera en un impulso en el primer trimestre, pero los efectos de ello parecen ser modestos.
Aun así, si los líderes mundiales logran encontrar pronto un fin a la guerra, se espera que la economía vuelva a eludir las predicciones más sombrías. Se prevé que el estímulo del One Big Beautiful Bill en 2025 impulse el crecimiento, con regulaciones más bajas y un aumento en los reembolsos de impuestos que podrían ayudar a los consumidores a hacer frente a los precios elevados. Un aumento sostenido de la producción también es un factor a favor de la economía.
“Hay apoyo por debajo”, dijo North, el economista de Allianz. “Eso me hace dudar mucho a la hora de utilizar la palabra con ‘R’. Pero ciertamente creo que estamos viendo una desaceleración este año”.
