¿La inversión pasiva está creando una burbuja?

A medida que los fondos índices atraen billones, varios puntos de venta han expresado su preocupación de que se pueda formar una burbuja de inversión pasiva.

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¿Una de las estrategias de inversión más populares está distorsionando en silencio el mercado de valores? A medida que los fondos índice atraen billones, varios puntos de venta, incluidos De Barron y Revista Harper’s—Deje la preocupación de que se pueda formar una burbuja de inversión pasiva.

El argumento principal es que demasiado dinero está persiguiendo muy pocas acciones. La inversión pasiva, a través de los fondos mutuos del índice y los fondos cotizados en intercambio (ETF), se ha vuelto tan dominante que funnelas un enorme volumen de capital de inversores en un conjunto de nombres de megapascas como Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon y Meta, por ejemplo, que a menudo se encuentra en la parte superior de las principales participaciones de fondos.

Debido a que estos fondos son ponderados en el mercado, las acciones más grandes atraen proporcionalmente más capital. Eso puede crear un ciclo de retroalimentación, donde el aumento de los precios de las acciones desencadenan más compras, lo que a su vez eleva los precios más altos.

Críticos, como Michael Green de Simplify Asset Managementadvierte que esta dinámica puede deformar los precios e inflar una burbuja que podría explotar si los flujos se retiran. También les preocupa que debido a que los fondos índices son esencialmente vehículos de compra y retención, no contribuyen activamente al descubrimiento de precios, el proceso que determina lo que realmente vale la pena en función de la oferta y la demanda.

Sin embargo, otros retroceden. Steve Johnson en Financial Timespor ejemplo, señala una nueva investigación que sugiere el “… el aumento en el dinero pasivo ha hecho que los mercados de capital sean más eficientes, contradiciendo algunas investigaciones previas que han encontrado lo contrario”.

¿Qué tan grande es la inversión pasiva hoy?

El zoom proporciona más perspectiva. Según Boston Consulting Group, Activos globales bajo administración (AUM) alcanzó $ 128 billones para fines de 2024. Las estrategias pasivas crecieron al 20% del AUM global total a fines de 2024.

No hay duda de que estas cifras son sustanciales, pero están lejos de ser abrumadoras. Mientras Estimaciones recientes Indique que las estrategias sistemáticas y pasivas combinadas constituyen más del 60% del volumen diario de comercio de capital de EE. UU., Los flujos de seguimiento de índice pasivo puro parecen representar una porción mucho más pequeña.

En el primer trimestre de 2023, los ETF, incluidos los fondos pasivos y activos, comprenden el 32% del volumen de negociación de capital estadounidense, según el ICI 2024 Libro de datos (p. 61). Incluso a fines de 2023, los fondos mutuos y ETF de seguimiento de índice pasivo explicaron solo 18% de la propiedad total del mercado de valores de EE. UU.—Un cifra que puede aumentar a 30-35% cuando Incluyendo otras estrategias pasivas, teniendo en cuenta que, si bien los datos de propiedad ayudan a medir la influencia, no refleja directamente con qué frecuencia se comercializan las posiciones.

Esto resalta un punto clave: los flujos verdaderamente pasivos son solo un subconjunto de actividad de ETF y probablemente constituye una porción modesta de la rotación total del mercado.

¿Está exagerado el argumento de la burbuja?

La inversión pasiva comenzó a ganar tracción en 1976, cuando el fundador de Vanguard Jack Bogle lanzó el primer fondo mutuo del índice minorista. Desde entonces, las estrategias basadas en índices se han convertido en una piedra angular de la construcción moderna de cartera. Al ofrecer costos típicamente más bajos, una amplia exposición al mercado y una diversificación incorporada, la inversión pasiva ha atraído importantes entradas de los inversores que buscan un rendimiento a largo plazo y un desempeño en el mercado.

Y a pesar de las preocupaciones de lo contrario, el descubrimiento de precios todavía se produce. Incluso cuando Passive posee una gran parte de los activos, los operadores activos aún pueden dictar valores de capital y bonos. Los fondos de cobertura, los gerentes de cartera y los inversores individuales continúan intercambiando miles de millones de dólares diariamente en función de informes de ganancias, valoraciones y otras señales de mercado. Esta actividad ayuda a desempeñar un papel fundamental en el mantenimiento de la eficiencia del mercado.

Morningstar en marzo de 2024 US activo/barómetro pasivo Analizó más de 9,000 fondos únicos en los Estados Unidos que representan $ 23 billones en activos, aproximadamente el 68% del mercado de fondos de EE. UU. Sí, Los fondos pasivos han atraído más entradas Durante nueve años consecutivos, pero los fondos activos aún representan más de la mitad del total de activos de los EE. UU. Entonces, si bien la inversión pasiva es significativa y creciente, no parece ser la fuerza que todo consumo que algunos críticos hacen que sea.

Independientemente del aumento de la asignación pasiva, se prevé que la inversión activa continúe desempeñando un papel vital por muchas razones. Las personas persiguen estrategias prácticas en un intento de vencer al mercado, invertir en sus valores, tomar posiciones activistas, o incluso porque piensan que pueden superar a sus compañeros. En resumen, los inversores generalmente continúan preocupándose por su dinero, lo que sugiere que la gestión activa es probable que siga siendo relevante.

Una ventaja sorpresa para los fondos activos

¿La verdadera sorpresa? Los gerentes activos superaron a los fondos pasivos con mucha más frecuencia de lo que los titulares podrían sugerir. Referiéndose a Barómetro activo/pasivo de marzo de Morningstar:

• En todas las categorías de fondos de EE. UU., El 42% de los fondos activos vencieron a sus pares pasivos en 2024.
• En categorías como bienes raíces (66%) y enlaces centrales intermedios (79%), las estrategias activas superaron dramáticamente.
• Durante un lapso de 10 años, los bienes raíces (47%) y los bonos de alto rendimiento (48%) mostraron un éxito a largo plazo para los gerentes activos.

Mientras los fondos activos estén superando sus puntos de referencia, la dinámica del mercado implica razonablemente la participación continua de los inversores, los gerentes de cartera e instituciones que comercian, investigan e intentan activamente.

Para aquellos que se preocupan por que el comercio algorítmico o impulsado por la computadora pueda alimentar una burbuja pasiva, vale la pena señalar que estas tecnologías han sido integradas en las operaciones del mercado durante décadas. En lugar de introducir un nuevo riesgo, durante mucho tiempo han sido una parte fundamental de cómo funcionan los mercados modernos.

En pocas palabras: mantente conectado a tierra

Si bien la vigilancia está justificada, la evidencia sugiere que los riesgos de concentración del mercado son manejables. La inversión pasiva viene con su propio conjunto de riesgos, al igual que cualquier estrategia. Pero los datos y el historial del mercado indican abundante competencia de inversores activos, lo que no respalda la idea de que las tendencias actuales están inflando una burbuja. Claramente, todavía existe un interés sostenido en la inversión activa, lo que sugiere una baja probabilidad de que el mercado pierda su capacidad para funcionar correctamente.

El hecho de que el 42% de los fondos activos superen a sus pares pasivos en todas las categorías en 2024, y aún más en bienes raíces y bonos, subraya cómo la gerencia activa sigue siendo una fuerza clave en el descubrimiento de precios, incluso a medida que crecen estrategias pasivas. Se espera que los inversores continúen utilizando estrategias pasivas como una pieza de una cartera cuidadosamente construida que a menudo incluye vías activas también. La inversión pasiva no es perfecta, pero los datos no respaldan el argumento de que plantea un riesgo sistémico inminente.

Al centrarse en factores controlables como la diversificación y los costos, los inversores pueden posicionarse mejor para crecer la riqueza con el tiempo como parte de una estrategia de jubilación disciplinada a largo plazo.

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