Tasas de interés
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El mercado corporativo de eliminación de pensiones ha alcanzado los frenos después de una carrera récord. Más que $ 14 mil millones en transferencias de riesgo de pensión fueron ejecutados YTD hasta el tercer trimestre de 2024, el nivel más alto en más de 16 años. Sin embargo, YTD Q2 2025, el volumen tenía cayó 64% año tras año.
¿Qué conduce esta inversión aguda? Cada vez más, parece que los patrocinadores del plan corporativo se comportan como los comerciantes de bonos, lo que cronometra de manera activa sus estrategias de recalecimiento en torno a los movimientos de tasas y las condiciones del mercado.
Los pasivos de pensiones son altamente sensibles a las tasas de interés a largo plazo. Cuando las tasas aumentan, el valor presente de esos pasivos disminuye, lo que hace que sea menos costoso para las empresas transferirlas de sus balances. Muchos patrocinadores ahora esperan que el rendimiento del Tesoro a 10 años, y las tasas de bonos corporativos de AA utilizadas para descartar pasivos, continúen aumentando. Esa opinión está formada por factores como la inflación persistente, el estímulo fiscal continuo y la inestabilidad geopolítica. La lógica es simple: si los pasivos valdrán menos en el futuro cercano, ¿por qué apresurarse a transferirlos hoy?
Escrutinio legal
Capa sobre el aumento del escrutinio legal, y el enfoque de “esperar y ver” se vuelve aún más comprensible.
Dos conjuntos de litigios de alto perfil han agregado riesgo a un entorno ya complejo: los casos que involucran Electric General y Weyerhaeuser en transacciones con Athene y Verizon en una transferencia a Prudential y RGA.
- Electric General y Weyerhaeuser Ambas transferencias de riesgo de pensión ejecutadas con Athene, un importante proveedor de anualidades propiedad de Apollo Global Management (ver la tabla a continuación para más detalles). Athene ahora está en el centro de múltiples demandas presentadas por los jubilados que argumentan que su compleja estructura de reaseguro y su respaldo de capital privado no cumplen con el estándar de “anualidad más segura” de Erisa.
- VerizonMientras tanto, se transfirió aproximadamente $ 5.9 mil millones en obligaciones con Prudential y RGA en marzo de 2024. Una demanda de acción colectiva presentada en diciembre de 2024 alega que Verizon y su asesor, State Street Global Advisors, Selected Annitions, basado en el precio en lugar de la seguridad, la protección de PBGC y la infracción de los impuestos fiduciarios bajo ERISA. Prudential no se nombra como acusado. El caso permanece pendiente a partir del tercer trimestre de 2025.
Juntos, estas demandas han escalofrío sobre el mercado de transferencia de riesgos anteriormente en auge. También lo son Plan de patrocinadores simplemente actuando como fiduciarios prudentes— ¿Se están intercambiando a un mejor trato? La respuesta puede ser ambas, pero el comportamiento se parece mucho a la estrategia del mercado de bonos.
Decisiones de eliminación
De hoy decisiones de eliminación Parece menos impulsado por los desencadenantes actuariales internos y más por pronósticos macroeconómicos, diferenciales de crédito y expectativas en torno a las curvas de rendimiento hacia adelante. Si un patrocinador del plan cree que los diferenciales de crédito AA se ampliarán, por ejemplo, una desaceleración del ciclo comercial o estrés del mercado crediticio, tienen razones para retrasar. Un diferencial más amplio aumenta la tasa de descuento, lo que reduce la responsabilidad en el papel y hace que una transferencia sea más barata.
Pero este enfoque no está exento de críticos. Una pieza reciente en Monitor de beneficios y pensiones advirtió que tratar de cronometrar el mercado de eliminación es un “gran error”. Los expertos argumentan que el eliminación de pensiones debe abordarse como un viaje estratégico a largo plazo, no una llamada de mercado táctico.
Aún así, el comportamiento real del patrocinador sugiere lo contrario. El estado financiado mejorado, impulsado por los últimos años de fuertes rendimientos de capital, puede proporcionar un amortiguador mientras esperan. De hecho, según un reciente Pensiones e inversiones encuesta con MetLife, El 90% de los patrocinadores del plan ahora dicen que el riesgo de pensión es una prioridad del balance generalcon aumento de la participación de C-suite.
Esta tendencia se está expandiendo más allá de las pensiones. Muchos patrocinadores también están evaluando las estrategias de eliminación para la vida de jubilados y las obligaciones médicas. Si bien es más pequeño en tamaño, estos pasivos también responden a las tasas de interés y ofrecen ventajas administrativas y fiscales cuando se transfieren.
Pausa estratégica
En conjunto, las presiones legales, financieras y operativas sobre los patrocinadores corporativos están creando un mercado más deliberado y más táctico. Los patrocinadores se dirigen a cohortes de jubilados específicos, escenarios de tasa de modelado y esperando precios óptimos. Con más de $ 3 billones en activos de DB corporativos aún sobresalientes, la oportunidad se mantiene en vasta.
Por ahora, 2025 parece ser un año de pausa estratégica. La espera no siempre se alinea con las mejores prácticas fiduciarias, pero refleja la mentalidad de un operador de bonos: observe las tarifas, monitoree los diferenciales e ingrese cuando las condiciones son correctas.
El plan del plan corporativo no está desapareciendo. Solo se comercializa con más cuidado.
