Equilibrar riesgos, recompensa y responsabilidad

Inclusión de mercados privados en planes 401 (k)

Las inversiones en el mercado privado han desempeñado durante mucho tiempo un papel clave en las carteras institucionales, la ayuda de dotaciones y los fondos de pensiones a obtener mayores rendimientos, una diversificación más amplia y una correlación reducida con los mercados públicos. Como los planes de contribución definida (DC) como 401 (k) sy 403 (b) se han convertido en el vehículo principal de ahorro de jubilación para la mayoría de los estadounidenses, algunos patrocinadores del plan ahora preguntan si es hora de hacer lo mismo. Las recientes órdenes ejecutivas firmadas por el presidente Trump (incluida la “democratizante de acceso a activos alternativos para los inversores 401 (k)”, publicado el 7 de agosto de 2025), junto con anuncios de los principales mantenedores de registros y administradores de activos, han empujado el tema al centro de atención. Sin embargo, a pesar de la creciente atención, confusión y información errónea, persisten sobre qué son realmente los mercados privados, y cómo, o si, pueden encajar en un plan 401 (k).

Los “mercados privados” se refieren en términos generales a las inversiones que no se negocian en intercambios públicos, que más comúnmente incluyen capital privado, crédito privado, bienes raíces privadas, infraestructura privada y vehículos híbridos que abarcan múltiples estrategias. Estas inversiones han sido adoptadas por los inversores institucionales que buscan mejorar el rendimiento de la cartera y reducir la dependencia de los mercados públicos tradicionales. Los proponentes de incluir la exposición al mercado privado en los planes de DC citan varios beneficios convincentes, como:

Potencial de rendimiento mejorado: con un mayor perfil de riesgo, las inversiones en el mercado privado han entregado históricamente una prima de retorno sobre los mercados públicos, creando una oportunidad para un crecimiento a largo plazo en las carteras institucionales.
Volatilidad reducida: menos correlacionado con las fluctuaciones del mercado público, los mercados privados pueden actuar como una fuerza estabilizadora dentro de una cartera diversificada, especialmente durante los períodos de estrés del mercado público.
Flexibilidad estratégica: sin las limitaciones de las informes del mercado público y las demandas de liquidez, los gerentes del mercado privado pueden actuar de manera más ágil, aprovechando las dislocaciones del mercado y las oportunidades a largo plazo.
Diversificación más profunda: los mercados privados ofrecen exposición en una amplia gama de sectores, geografías y estilos de inversión, que pueden mejorar la amplitud y la resistencia de la cartera.
Acceso al mercado ampliado: aproximadamente el 87% de las empresas estadounidenses con más de $ 100 millones en ingresos siguen siendo privados, sin embargo, 125 millones de participantes del plan DC actualmente no tienen forma de acceder a estos mercados dentro de sus planes de jubilación. Los partidarios argumentan que expandir el acceso no solo es prudente sino equitativo.(1)

Debido a que los planes de jubilación en el lugar de trabajo deben diseñarse para servir a los mejores intereses de los participantes, los patrocinadores del plan tienen la responsabilidad fiduciaria de tomar decisiones prudentes y bien informadas, particularmente al evaluar clases de activos complejos como mercados privados. Si bien el interés en la expansión del acceso está creciendo, varios desafíos históricos han dificultado la implementación en los planes de DC, que incluyen:

Riesgo fiduciario: los patrocinadores del plan y otros fiduciarios deben sopesar el riesgo de inversión y las posibles implicaciones legales y operativas de agregar mercados privados, incluido el escrutinio elevado si las inversiones tienen un rendimiento inferior o presentan restricciones de liquidez que limitan el acceso de los participantes a los fondos.
Limitaciones de liquidez: las inversiones en el mercado privado generalmente implican largos períodos de tenencia, a veces durando una década o más, lo que las hace menos flexibles que los fondos mutuos. Esta iliquidez puede complicar tanto el acceso de los participantes como la administración del plan.
Riesgo y complejidad elevados: mientras se percibe que las inversiones en el mercado privado conllevan un mayor riesgo que las inversiones del mercado público, los datos de rendimiento histórico dicen lo contrario.(2) Sin embargo, los horizontes temporales más largos, la reducción de la supervisión regulatoria y las estructuras más opacas introducen desafíos relacionados con la valoración, el seguimiento del rendimiento y los informes de impuestos.
Tarifas más altas: en comparación con los fondos mutuos tradicionales que se usan típicamente en los planes de DC, los vehículos de mercado privado a menudo tienen costos de gestión más pronunciados, tarifas basadas en el rendimiento y cargos de servicio adicionales, todos los cuales deben evaluarse cuidadosamente para la alineación de costo-beneficio.
Los desafíos de transparencia (divulgaciones sobre los precios, el rendimiento y las tenencias subyacentes pueden ser limitadas, creando barreras para evaluar completamente el riesgo y la idoneidad, especialmente en comparación con las inversiones en el mercado público.

A pesar de los desafíos, el impulso se está construyendo a medida que más patrocinadores del plan exploran cómo las inversiones en el mercado privado podrían mejorar sus planes de DC. Varias tendencias estructurales y basadas en el mercado están alimentando este cambio, como:

La reducción de los mercados públicos: el número de empresas que cotizan en bolsa en los Estados Unidos ha disminuido en más del 40%, de aproximadamente 7.300 en 1996 a solo 4,300 en 2024.(3) A medida que las empresas se mantienen privadas por más tiempo y retrasan las OPI hasta las etapas posteriores de crecimiento, los participantes de DC están perdiendo fases críticas de la creación de valor que los inversores institucionales han capturado históricamente a través de los mercados privados. Como Mike Arone, el estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors, explicó sobre el 401 (k) Mesa redonda Podcast: “En 1996, había más de 8,000 empresas públicas que cotizan en los Estados Unidos. Hoy, ese número es de aproximadamente 4,300, reducido a la mitad. Al mismo tiempo, el número de compañías que trabajan con un socio de capital privado han crecido de aproximadamente 1,900 a más de 12,000”.
Mayor exposición económica y diversificación de retorno: la crisis financiera mundial de 2008 reveló que los activos del mercado público estaban mucho más correlacionados de lo que muchos inversores se dieron cuenta. Las inversiones del mercado privado, que a menudo responden a diferentes fuerzas económicas, ofrecen exposición a segmentos más amplios de la economía y pueden ayudar a mejorar los rendimientos ajustados al riesgo a través de una mayor diversificación.
Democratización de activos privados: existe una creciente demanda de los patrocinadores del plan y los inversores individuales para acceder a estrategias de inversión tradicionalmente reservadas para instituciones y individuos ultra altos con valores de dientes. Los defensores argumentan que expandir el acceso a través de soluciones bien estructuradas no solo es factible sino también justa, alineando 401 (k) ahorrando más estrechamente con las oportunidades disponibles para los fondos de pensiones y las dotaciones.

Si un patrocinador del plan concluye que las inversiones en el mercado privado se alinean con los objetivos de su plan de jubilación en el lugar de trabajo, la próxima consideración es cómo implementarlas de manera responsable. Guía actual del Departamento de Trabajo (DOL)(4)

No admite ofrecer mercados privados como una opción de inversión independiente, lo que significa que es poco probable que los participantes vean un fondo de capital privado o un fondo de crédito privado que figura junto con las opciones de menú central como un índice S&P 500 o un fondo de pequeña capitalización. Sin embargo, el DOL ha indicado constantemente que los mercados privados pueden incluirse como parte de un vehículo de inversión diversificado y administrado profesionalmente. Como resultado, las asignaciones del mercado privado están ganando tracción dentro de los fondos de la fecha objetivo y los programas de cuentas administradas, estructuras que se han utilizado durante mucho tiempo en los planes de DC y son familiares tanto para fiduciarios como para participantes.

Contrariamente a algunas de las retóricas más sensacionalistas, el capital privado no está listo para “hacerse cargo” de las cuentas de jubilación. En la práctica, las inversiones en el mercado privado se están introduciendo como un diversificador complementario dentro de estrategias más amplias basadas en el mercado público. Incluso en los planes que adoptan una solución de asignación de activos con exposición al mercado privado, es difícil imaginar que los participantes verían más de un tercio de su cartera invertido en activos privados, y en muchos casos, la asignación será significativamente menor. El objetivo no es el reemplazo mayorista de las inversiones tradicionales, sino una inclusión más bien reflexiva para mejorar los resultados a largo plazo.

El interés en el acceso al mercado privado dentro de los planes de jubilación en el lugar de trabajo pronto puede acelerar. El presidente Trump publicó recientemente una orden ejecutiva destinada a expandir su disponibilidad. Si bien la pelota proverbial ahora está en manos del DOL, la conversación más amplia sobre el papel de los mercados privados en los planes 401 (k) continuará ganando impulso. En última instancia, dependerá de los patrocinadores de planes evaluar si la incorporación de mercados privados, generalmente a través de estrategias diversificadas como fondos de fecha objetivo o cuentas administradas, se alinea con sus responsabilidades fiduciarias y objetivos del plan. A medida que la orientación regulatoria evoluciona y las estructuras de inversión continúan madurando, los patrocinadores del plan desempeñarán un papel fundamental para determinar si brindan estas oportunidades históricamente institucionales a los participantes a los que sirven.

Este comentario se proporciona solo para fines de información general y no debe interpretarse como inversión, asesoramiento fiscal o legal, y no constituye una relación de abogado/ cliente. La información contenida en este documento se ha obtenido de fuentes consideradas confiables pero no está garantizada. El rendimiento de la inversión pasada no es garantía de un rendimiento futuro.

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