Cualquiera que haya estado a dieta probablemente pueda identificarse: esos primeros kilos perdidos se encuentran con una sensación de euforia. La voz dentro de la cabeza grita: “¡Tengo esto!” Pero luego, inevitablemente se convierte en un trabajo duro. La novedad inicial desaparece y comienza el verdadero trabajo. Los inversores pueden ver un paralelo con la euforia inicial en torno a Wegovy de Novo Nordisk y Zepbound de Eli Lilly. Los medicamentos, que imitan las hormonas incretinas como GLP-1 y GIP para controlar el azúcar en sangre, suprimen el apetito y ayudan a perder peso, ofrecen a los pacientes la promesa de resultados que se acercan a los niveles observados en la cirugía bariátrica. La comunidad médica aplaudió las inyecciones semanales como algo revolucionario, y los inversores subieron las acciones al ver una oportunidad de gran éxito. Pero no duró. Yuri Khodjamirian, director de inversiones de Tema ETF, dijo a CNBC que los inversores alcanzaron el “pico de entusiasmo” el verano pasado. La empresa gestiona el ETF Tema GLP-1, Obesity & Cardiometabolic (HRTS) y se mantiene optimista sobre el potencial de crecimiento a largo plazo de la categoría. Especialmente ahora que los líderes del mercado Novo y Lilly presentan más evidencia clínica de que los GLP-1 funcionan para mejorar la salud general más allá de la pérdida de peso. Aún así, el ánimo se ha enfriado ya que el ritmo de crecimiento ha demostrado ser impredecible, lo que ha provocado decepciones en las ganancias y frustración de los inversores. A medida que las perspectivas para los medicamentos GLP-1 se han vuelto más sombrías, algunas acciones que se esperaba que sufrieran por el éxito de los medicamentos se han recuperado. Tanto Novo como Lilly han gastado miles de millones para ampliar la capacidad de fabricación para satisfacer la tremenda demanda. Las compañías también han tenido que lidiar con fabricantes de medicamentos que invaden sus negocios al explotar un vacío legal que permite a las farmacias fabricar versiones de medicamentos que escasean. El rumbo del comercio de pérdida de peso en 2025 estará determinado por mayores aumentos en el suministro, noticias sobre los medicamentos de próxima generación en proceso y claridad regulatoria sobre los precios de los medicamentos y el acceso al GLP-1. “Lilly y Novo necesitan empezar a ofrecer mejores resultados”, afirmó Khodjamirian. “Eso beneficiará a todos los jugadores. Y luego los orales podrían comenzar a desbloquear esa última parte… Una vez que tengas los orales, el mercado comenzará a expandirse en tamaño”. Las versiones orales de los medicamentos serán más fáciles de tomar para muchos pacientes, especialmente aquellos que desconfían de las inyecciones semanales que son necesarias actualmente. Además, son menos costosos y más fáciles de fabricar, lo que aliviará los cuellos de botella en el suministro. ¿Se avecina una capitalización de mercado de billones de dólares? Se esperan datos de fase 3 sobre orforglipron, el fármaco GLP-1 oral de Lilly, el próximo año. Los datos positivos podrían poner a la acción nuevamente en marcha hacia una capitalización de mercado de 1 billón de dólares. Durante la primera mitad del año, las acciones de Lilly parecían destinadas a alcanzar ese hito. Pero al cierre del viernes, sus acciones habían caído un 13% en los últimos seis meses. En lo que va del año, la acción sigue subiendo casi un 33%, superando la ganancia del 26% del S&P 500. La montaña LLY YTD que Eli Lilly comparte del año hasta la fecha. Los analistas siguen siendo optimistas sobre las perspectivas de Lilly. Según FactSet, el 77% califica la acción como compra o sobreponderada; Sólo uno está en venta. Se espera que las acciones suban más del 30% desde el cierre del viernes de 767,76 dólares hasta un precio objetivo promedio de 1.008 dólares. Sin embargo, la acción no es inmune al entorno político que ha presionado a las acciones farmacéuticas. Existe la preocupación de que Robert F. Kennedy Jr., la elección del presidente electo Donald Trump para encabezar el Departamento de Salud y Servicios Humanos de EE.UU., pueda restringir el uso de GLP-1, según los analistas de Barclays. Pero no está claro cómo Kennedy podría priorizar varias iniciativas políticas si es confirmado. Además, ha habido comentarios positivos por parte de Elon Musk sobre los medicamentos GLP-1, que podrían respaldar la categoría. “Vemos a Lilly en una posición sólida para trabajar creativamente con la nueva administración para ampliar el acceso a los GLP1 (aunque reconociendo que siempre hay un equilibrio entre acceso y precio)”, escribió Courtney Breen, analista de Bernstein, en una nota reciente a los clientes. En comparación con Novo, espera que Lilly tenga una ligera ventaja como empresa con sede en Estados Unidos y un camino más rápido para aumentar el volumen de producción. Mientras tanto, la administración Biden había propuesto una norma que habría permitido a Medicare y Medicaid cubrir los medicamentos para bajar de peso. Lilly y Novo han estado trabajando para reunir evidencia clínica de que los medicamentos GLP-1 ayudan a afecciones como la apnea del sueño y reducen el riesgo cardiovascular, una estrategia que ha ayudado a que más pacientes obtengan cobertura. No está claro si la nueva administración se hará cargo de esta causa o dejará vigente la prohibición de la cobertura de medicamentos para bajar de peso en los programas de seguros federales. CagriSema decepciona La esperanza para las acciones de Novo se basaba en los datos de los ensayos clínicos de CagriSema, su fármaco contra la obesidad de próxima generación. Cuando se supo la noticia el viernes, la compañía vio desaparecer 125 mil millones de dólares en valor de mercado. Los pacientes del ensayo perdieron una media del 22,7% de su peso después de 68 semanas. El resultado estuvo por debajo del rango del 25% al 30% que Novo había anticipado, aunque la compañía danesa dijo que estaba “alentada” por los datos. Dado que las acciones de Novo cotizan en su nivel más bajo en 18 meses, los precios objetivo promedio de los analistas estiman que las acciones podrían recuperarse un 58% el próximo año. Varios analistas dijeron que la reacción del viernes fue demasiado severa y se debió a un juicio mal estructurado y expectativas elevadas. NVO YTD mountain Novo Nordisk comparte el año hasta la fecha Al igual que Wegovy y Ozempic, CagriSema se administra mediante una inyección semanal y contiene semaglutida. Sin embargo, el medicamento también incluye cagrilintida, una molécula separada que actúa como la amilina, una hormona pancreática. La pérdida de peso que lograron los pacientes en el ensayo superó el promedio de Wegovy del 15% y estuvo a la par con el resultado de casi el 23% de Zepbound en estudios clínicos. Y alrededor del 40,4% de los inscritos en el ensayo CagriSema perdieron más del 25% de su peso inicial. Además, no todos los pacientes tomaron la dosis más alta del fármaco, lo que generó dudas sobre cómo se construyó el estudio. Novo dijo que iba a comenzar un nuevo ensayo en la primera mitad del próximo año y que probablemente presentaría el medicamento para su aprobación regulatoria a fines del próximo año. Según Eric Le Berrigaud, analista de Stifel, el 25% parecía un “número mágico” porque habría convertido a CagriSema en el producto que probablemente daría a los pacientes la mayor posibilidad de perder peso significativamente y por delante de Zepbound de su rival Lilly. Novo se enfrenta a presiones para reducir su dependencia de la semaglutida, el ingrediente activo tanto de Wegovy como del medicamento para la diabetes Ozempic, ya que puede terminar en la siguiente lista de medicamentos para la negociación de precios de Medicare. “Se espera que (la semaglutida) represente, a través de las diferentes formulaciones y marcas, alrededor del 70% de los ingresos del grupo en 2027 y, aunque todavía forma parte de CagriSema, el componente cagrilintida de la combinación protegería lo que genera el fármaco”. Le Berrigaud escribió en una nota de investigación antes de la publicación de los datos del ensayo. Otros en proceso Zealand Pharma, otra empresa que trabaja en un fármaco análogo de la amilina, cayó el viernes como reacción a la noticia de Novo. Sus acciones han subido un 80% en lo que va del año. La experiencia de Novo subraya lo difícil que será para las nuevas empresas desbancar el duopolio que se ha construido con Lilly. Amgen anunció el mes pasado que su fármaco experimental MariTide ayudó a los pacientes a perder el 20% de su peso. En algún momento, esto se habría aplaudido como un gran avance, pero ahora los inversores necesitan más para impresionarse. Las acciones de Amgen cayeron con la noticia y han bajado casi un 9% en lo que va del año. VKTX YTD Mountain Viking Therapeutics comparte el año hasta la fecha. Pero decenas de empresas, tanto grandes como pequeñas, todavía están buscando el santo grial. Una razón es que el mercado potencial es enorme y los pacientes necesitan continuar con estos medicamentos a perpetuidad para mantener sus beneficios. Algunos jugadores pueden surgir con una ventaja de fabricación, mientras que otros pueden crear un medicamento que proporcione beneficios para la salud que se adapten mejor a algunos pacientes. Así que el campo seguirá lleno de gente. Entre estas acciones, las acciones de Viking Therapeutics son “bastante interesantes”, dijo Khodjamirian de Tema. “Sus datos son cada vez mejores, mientras que el precio de sus acciones ha ido bajando”. Las acciones de Viking Therapeutics han subido un 127 % en lo que va del año, pero las acciones, que cerraron a 42,25 dólares el viernes, se han reducido a más de la mitad desde que alcanzaron un máximo histórico de 99,41 dólares el 28 de febrero. , la otra cara del negocio de las drogas para bajar de peso se ha recuperado. Estas acciones incluyen proveedores de tecnología para la diabetes como Dexcom e Insulet. Las acciones de Dexcom todavía han caído más del 35% este año, pero han subido casi un 14% en los últimos tres meses. A Insulet le ha ido aún mejor. Sus acciones han subido alrededor de un 20% este año, gracias a un repunte del 34% en los últimos seis meses. DXCM YTD mountain Acciones de Dexcom en lo que va del año Los analistas de Barclays anticipan que 2025 será “un punto de inflexión” en la narrativa del GLP-1, ya que el número de pacientes que toman los medicamentos es mucho menor que el tamaño potencial del mercado. Una mayor producción de medicamentos hará posible que más pacientes tengan acceso. Eso puede significar que las existencias de alimentos y bebidas verán un impacto más pronunciado por los cambios en los hábitos de los consumidores, dijeron. Empresas como Nestlé y Conagra han comenzado a desarrollar nuevos productos para atender este mercado. Campbell Soup ha comentado cómo la sopa podría ser adecuada para quienes toman estos medicamentos. Los analistas de Barclays esperan que Danone, con sus marcas de yogures ricos en proteínas, pueda ser “el mayor ganador potencial en el panorama del GLP-1”. Las acciones que cotizan en Europa han subido alrededor de un 9% en lo que va del año “La salud es verdaderamente el corazón de la marca y el espíritu de Danone, y esto se refleja en su cartera, de la cual el 90% se considera apto para el consumo diario y no contiene HFSS (alta grasa, sal y azúcar)”, dijo el analista de Barclays Warren Ackerman, en una nota de investigación fechada el 16 de diciembre. “Dado que los productos proteicos potencialmente se están volviendo cada vez más populares a medida que los usuarios de GLP-1 buscan productos fortificados para combatir los músculos “El producto Oikos de Danone tiene los beneficios ricos en proteínas que los consumidores podrían estar buscando”. Además de vigilar la penetración (o el número de personas que toman medicamentos contra las incretinas), el cumplimiento también es un problema, ya que muchos pacientes dejan de tomar estos medicamentos al cabo de un año. “En el contexto actual del mercado, en el que están llegando más activos al mercado, y con un cambio esperado en la regulación que podría ser constructivo para la negociación, esperamos que las consideraciones sobre GLP-1 sigan siendo actuales en el sector de alimentos y bebidas”, dijo Priya Ohri-Gupta, analista de la división de consumo de Barclays en Estados Unidos. Corrección: Amgen anunció el mes pasado que su fármaco experimental MariTide ayudó a los pacientes a perder el 20% de su peso. Una versión anterior indicó erróneamente el momento. Las acciones de Insulet han subido alrededor de un 20% este año. Una versión anterior indicaba erróneamente el porcentaje.