Un ingeniero de vuelo realiza un vuelo de prueba en un simulador de vuelo Boeing Co. 737-800 de la serie 7000 de CAE Inc. en una instalación de CAE en Montreal, Quebec, Canadá, el martes 13 de agosto de 2019.
Cristina Muschi | Bloomberg | Imágenes falsas
Empresa: CAE Inc (CAE)
Negocio: CAE proporciona capacitación en simulación y soluciones de soporte de operaciones críticas en Canadá, Estados Unidos, Reino Unido, Europa, Asia, Oceanía, África y el resto de América. Opera a través de dos segmentos: Aviación Civil y Defensa y Seguridad. El segmento de Aviación Civil ofrece soluciones de capacitación para personal de vuelo, cabina, mantenimiento y tierra en aviación comercial, de negocios y de helicópteros. También ofrece una gama de dispositivos de entrenamiento de simulación de vuelo y servicios de formación ab initio de pilotos y contratación de tripulaciones, así como soluciones de operaciones de vuelo de aeronaves. El segmento de Defensa y Seguridad opera como un proveedor de capacitación y simulación que ofrece soluciones independientes de la plataforma para permitir y mejorar la preparación y la seguridad de las fuerzas de defensa, fabricantes de equipos originales (OEM), agencias gubernamentales y organizaciones de seguridad pública.
Valor de mercado de valores: 7,560 millones de dólares (23,73 dólares por acción)
Acciones de CAE en los últimos 12 meses
Activista: Browning West LP
Propiedad: 4,3%
Costo promedio: n / A
Comentario activista: Browning West es una sociedad de inversión independiente con sede en Los Ángeles, California, y fundada en 2019. La sociedad emplea un enfoque de inversión concentrado (de cinco a 10 inversiones), fundamental y a largo plazo. Se centra principalmente en inversiones en América del Norte y Europa Occidental. La empresa no utiliza el activismo en todas las posiciones de su cartera, pero cuando lo hace, casi siempre se centra en el liderazgo a nivel de la junta directiva y del director ejecutivo. Browning West quiere asegurarse de tener confianza en las personas que toman las decisiones con su capital y asegurarse de que los intereses de la dirección estén alineados con los de los accionistas.
Lo que está sucediendo
El 20 de diciembre de 2024, Browning West envió una carta pidiendo al directorio de CAE que colabore con la firma en el proceso de selección de un nuevo director general.
Entre bastidores
CAE Inc. es una empresa multinacional canadiense especializada en tecnologías de simulación y entrenamiento de vuelo. La empresa opera a través de dos segmentos: Aviación Civil y Defensa y Seguridad. Aviación Civil proporciona soluciones integrales de formación para el personal de la aviación comercial, de negocios y de helicópteros, además de fabricar dispositivos de entrenamiento de simulación de vuelo. Defensa y Seguridad ofrece soluciones similares, pero para las fuerzas de defensa, agencias gubernamentales y otros mercados finales relacionados. CAE es líder del mercado tanto en la fabricación de simuladores de vuelo de gran valor como en la operación de instalaciones de entrenamiento para la seguridad del vuelo. La empresa también vende su valiosa tecnología a clientes que realizan su propia formación independiente del personal de vuelo.
CAE mantiene una posición envidiable dentro de una industria atractiva y en crecimiento. Es el actor más grande en su mercado y al menos duplica el tamaño de su siguiente competidor más grande, acertadamente llamado FlightSafety International, una empresa propiedad de Berkshire Hathaway. Cualquier negocio con el sello de aprobación de Warren Buffett es ciertamente una indicación de una combinación favorable de crecimiento y valor. Es difícil pensar en otra industria donde la tasa de crecimiento sea tan segura. Las millas de vuelo globales anuales generalmente crecen en un dígito medio y existe una tremenda oportunidad de crecimiento a largo plazo. A medida que el volumen de vuelos continúa creciendo, eso significa más aviones, más pilotos, más personal y, por supuesto, más simuladores y más capacitación.
Aún así, CAE ha tenido un rendimiento inferior en los últimos cinco años, generando un rendimiento del -8,75% frente a un rendimiento de casi el 101,78% de los cinco años anteriores. Cuando la compañía informó sus resultados del año fiscal 24 en marzo de 2024, no cumplió con las expectativas de los analistas para todo el año en cuanto a ingresos en aproximadamente un 5% y EPS en un 4%. Además, la empresa informó una pérdida operativa de 185 millones de dólares canadienses después de haber aportado 466 millones de dólares canadienses el año anterior. Una gran parte de la pérdida provino de un deterioro no monetario de 568 millones de dólares canadienses del fondo de comercio de Defensa y Seguridad y de 90,3 millones de dólares canadienses en ajustes desfavorables de ganancias de contratos debido al reconocimiento acelerado del riesgo en ciertos contratos heredados. En 12 de noviembre de 2024CAE anunció que su antiguo presidente y director ejecutivo, Marc Parent, renunciaría a su cargo en la próxima reunión anual de la compañía en agosto de 2025 como parte del plan de sucesión en curso de CAE.
Aquí es donde las cosas se ponen muy interesantes para un inversor activista: un líder del mercado en una industria en crecimiento secular donde el activista podría potencialmente estar en la sala para nombrar al próximo CEO. Y este es el tipo de activismo de los accionistas en el que se centra Browning West: cambios de liderazgo. En consecuencia, Browning West LP envió una carta abierta a la junta directiva de CAE. En una carta sucinta, la firma elogia la fuerte posición de mercado de CAE, señala el reciente y prolongado período de bajo rendimiento de la compañía, pero afirma su convicción en la capacidad de CAE para aumentar las ganancias por acción y el flujo de caja libre por acción superando con creces las expectativas actuales del mercado. Sin embargo, Browning West ha solicitado que la junta se comprometa con él respecto del reclutamiento del próximo CEO de CAE, creyendo que la junta debe evitar un proceso apresurado de búsqueda de CEO y en su lugar trabajar para reclutar a un CEO probado con un historial verificable de creación de valor. Browning West y sus directores tienen un historial admirable de asistencia en la sucesión de directores ejecutivos en las empresas de su cartera. En mayo de 2024, Browning West reconstituyó todo el tablero de Gildan Activewear por la decisión de la junta directiva de destituir al antiguo director ejecutivo y cofundador de esa empresa, Glenn Chamandy. Desde el reinstalación de Chamandy como CEO hace unos ocho meses, las acciones de Gildan se han apreciado casi un 30%. Además, el cofundador y CIO de Browning West, Usman Nabi, adquirió una amplia experiencia durante su tiempo en H Partners realizando búsquedas de directores ejecutivos. Entre H Partners y Browning West, ha formado parte y/o dirigido comités de nominación y búsqueda de directores ejecutivos tanto en Tempur Sealy como en Six Flags. H Partners generó un retorno del 242% en el transcurso de su 13D en Tempur Sealy versus el 99% del Russell 2000 y un retorno del 399% en el transcurso de su 13D en vivo en Six Flags versus el 285,71% del Russell 2000.
Dado que Browning West incluso tuvo que emitir esta carta pública, podemos inferir que quizás la junta directiva de CAE no haya sido demasiado receptiva o no se haya puesto profundamente disponible para las solicitudes de comunicación entrantes de Browning West para participar en el proceso de búsqueda. Browning West no suele ser conflictivo, pero cuando lo hace, lo hace muy bien. La empresa elige batallas que puede ganar. A principios de 2024, Browning West solicitó una reunión especial en Gildan Activewear que resultó en la renuncia de toda la junta directiva de esa compañía y el nombramiento de su lista de ocho miembros (que incluía al cofundador de Browning West, Peter Lee). Anteriormente, en H Partners, Usman Nabi pudo reconstituir la junta directiva de Tempur Sealy y reemplazar al director ejecutivo con nada más que una campaña de retención de votos, un movimiento de activismo sin precedentes en ese momento.. Browning West también se ha comprometido con empresas donde la empresa fue invitada a formar parte de la junta directiva, como Six Flags y Domino’s. Aconsejamos a la junta directiva de CAE que vea esto como una oportunidad y no como un ataque. Si la junta decide luchar, podría ignorar a Browning West mientras comienza y consuma su plan de sucesión de CEO sin ningún aporte del inversionista activista antes de que se abra la ventana de nominación de director de la compañía el próximo verano. Pero el directorio de CAE lo haría bajo su propio riesgo. Browning West es un inversor a largo plazo que no busca activismo de manera oportunista, sino que encuentra un puñado de empresas que quiere poseer a largo plazo, y la empresa hará todo lo necesario para garantizar que su capital esté en manos de los adecuados. mayordomos. CAE tiene una opción: puede acoger a Browning West y la experiencia de la empresa en la sucesión de directores ejecutivos como lo han hecho con éxito otras empresas. Alternativamente, la empresa puede luchar contra el inversor, como lo han hecho otras empresas sin éxito, y potencialmente enfrentarse a Gildan part deux.
Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.
