Caligan adquiere una participación en Verona Pharma y ve una oportunidad para generar más valor

Negocio: Farmacia Veronauna empresa biofarmacéutica en etapa clínica, se enfoca en el desarrollo y comercialización de terapias para el tratamiento de enfermedades respiratorias con necesidades médicas no cubiertas. El producto candidato de la compañía es la ensifentrina, un inhibidor dual e inhalado de las enzimas fosfodiesterasa (PDE) 3 y PDE4 que actúa como broncodilatador y agente antiinflamatorio en un solo compuesto. Este medicamento se encuentra en ensayos clínicos de Fase 3 para el tratamiento de la enfermedad pulmonar obstructiva crónica, el asma y la fibrosis quística. La empresa está desarrollando ensifentrina en tres formulaciones: nebulizador, inhalador de polvo seco e inhalador de dosis medidas presurizado. Verona Pharma se constituyó en 2005 y tiene su sede en Londres.

Valor de mercado de valores: ~$3,16 mil millones ($38,58 por acción)

Verona Pharma es una empresa biofarmacéutica en etapa clínica, previa a los ingresos, que se centra en el desarrollo y comercialización de terapias para el tratamiento de enfermedades respiratorias con necesidades médicas no cubiertas. El producto candidato actual de la compañía y creador de valor potencial es la ensifentrina (comercialmente “Ohtuvayre”), un inhibidor dual e inhalado que actúa como broncodilatador y antiinflamatorio. Ohtuvayre fue aprobado recientemente por la FDA para el tratamiento de mantenimiento de la enfermedad pulmonar obstructiva crónica (EPOC) en 26 de junio. En mayo de 2022, antes de esta aprobación y cuando Caligan comenzó a construir su posición inicial, las acciones cotizaban en un dígito medio y esencialmente a un valor en efectivo. Con el lanzamiento comercial de Ohtuvayre, el primer producto comercializado por Verona, previsto para el tercer trimestre de 2024la acción se ha disparado. Aún así, Caligan cree que aún queda mucho valor por lograr.

La EPOC, conocida como “pulmón del fumador”, es la tercera causa de muerte en todo el mundo y afecta a más de 380 millones de pacientes en todo el mundo. No se trata sólo de una crisis humanitaria, sino también de un desafío para nuestros sistemas de atención sanitaria. Sólo en Estados Unidos, más de 24 mil millones de dólares en costos de atención médica están asociados con el tratamiento de la EPOC. Un medicamento exitoso como Ohtuvayre no sólo aumentaría la esperanza de vida de los pacientes con EPOC, sino que también reduciría los costos tanto para los proveedores de atención médica como para los pacientes con EPOC. Actualmente, hay más de 8,6 millones de pacientes con EPOC en EE. UU. y más de 4 millones siguen sintomáticos a pesar del tratamiento con las terapias comerciales actuales.

Todavía existe un enorme vacío en este mercado, y Verona está actualmente en camino de llenarlo con datos sólidos de la Fase III que muestran un aumento significativo en la función pulmonar y una reducción de las exacerbaciones con efectos secundarios mínimos. Estos datos de respaldo y el número de pacientes tratados sin éxito en el mercado actual sugieren que Verona podría lograr una cuota de pacientes del 20% para Ohtuvayre. Si Verona puede obtener una participación del 10% de los pacientes, esto podría traducirse en 4.500 millones de dólares de ingresos para Ohtuvayre. Pero la historia se vuelve aún más emocionante con la posible expansión de la indicación para utilizar Ohtuvayre para las bronquiectasias por fibrosis no quística (“NCFB”), una enfermedad inflamatoria progresiva que causa daño pulmonar permanente sin terapias aprobadas actualmente y cuyos síntomas imitan a la EPOC. Con una población de más de 1 millón de pacientes, esta podría ser una gran vía de expansión para Ohtuvayre si se aprobara como tratamiento NCFB. El único otro actor potencial en el mercado del NCFB es el fármaco brensocatib de la biofarmacéutica Insmed. El fármaco tuvo un éxito mediocre, mostrando una tasa de reducción del 21% en las exacerbaciones en las pruebas de Fase III. Aun así, esto fue suficiente para disparar la valoración de Insmed por encima de los 7.000 millones de dólares en un mes. En un análisis conjunto inicial, Ohtuvayre mostró una reducción del 41 % en las exacerbaciones en pacientes con EPOC, casi el doble de brensocatib.

Cuando Caligan anunció su posición en Verona el mes pasado, las acciones se cotizaban a 33,40 dólares por acción o un valor empresarial de 2.500 millones de dólares. Si puede alcanzar una participación del 10% en pacientes con EPOC y 4.500 millones de dólares de ingresos máximos, cotizará a la mitad de los ingresos máximos. Las fusiones y adquisiciones de empresas similares generalmente se realizan con ingresos máximos de 3 a 4 veces, lo que le daría a Verona un precio de 115 dólares por acción. Si Ohtuvayre continúa avanzando en los ensayos para NCFB y logra atraer a los pacientes, como Insmed, Caligan cree que Verona Pharma podría valer siete veces su valoración, o 218 dólares por acción.

Caligan invierte exclusivamente en el sector sanitario y ha tenido mucho éxito. En octubre de 2023, Caligan anunció un puesto de activista en MorphoSys AG, una empresa biofarmacéutica de modelo similar con un fármaco de fase III, que debía comercializarse en el cuarto trimestre de 2023. En ese momento, las acciones se cotizaban a 26,08 euros por acción. Tras comercializar con éxito su fármaco estrella pelabresib, MorphoSys se vendió posteriormente a Novartis en febrero 2024 por 2.700 millones de euros o 68 euros por acción. Caligan aprendió de esa experiencia que si un medicamento puede mejorar el nivel de atención de los pacientes, será valioso. En una industria en la que 140.000 millones de dólares saldrán de patentes relativamente pronto, las compañías farmacéuticas más grandes necesitan realizar adquisiciones, y esos acuerdos suelen oscilar entre 1.000 y 10.000 millones de dólares. Ambos puntos son un buen augurio para Verona, la posición más grande de Caligan en su cartera.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.