Compañía: Charles River Laboratories (CRL)
Negocio: Laboratorios de Charles River es una empresa de investigación de contratos en etapa temprana. La compañía se dedica a la medicina y la ciencia de los animales de laboratorio (tecnologías del modelo de investigación), y ha desarrollado una cartera de servicios de evaluación de descubrimiento y seguridad. La compañía opera en tres segmentos: modelos y servicios de investigación (RMS), evaluación de descubrimiento y seguridad (DSA) y soporte de fabricación (fabricación).
Valor de mercado: $ 6.82B ($ 138.79 por acción)
Activista: Elliott Investment Management
Propiedad: 12.5%+
Costo promedio: n / A
Comentario activista: Elliott es un inversor activista muy exitoso y astuto. El equipo de la firma incluye analistas de empresas principales de capital privado tecnológico, ingenieros, socios operativos, ex CEO y COO de tecnología. Al evaluar una inversión, Elliott también contrata consultores de gestión de especialidad y especialidad, analistas de costos expertos y especialistas en la industria. La firma a menudo observa a las empresas durante muchos años antes de invertir y tiene un extenso establo de impresionantes candidatos de la junta. Elliott se ha centrado históricamente en el activismo estratégico en el sector de la tecnología y ha tenido mucho éxito con esa estrategia. Sin embargo, en los últimos años, el grupo de activismo de Elliott ha crecido, y la empresa ha estado haciendo mucho más activismo orientado a la gobernanza y creando valor a nivel de tablero a una amplia amplitud de empresas.
Lo que está sucediendo
El 6 de mayo, Elliott y Charles River Laboratories entraron en un acuerdo de cooperación En el que cuatro directores titulares no buscarán la reelección y los siguientes cuatro individuos serán nombrados directores: Steven Barg (Jefe de Compromiso Global en Elliott) y Mark Enyedy (ex presidente y CEO de Immunogen) (ambos son conocidos como “directores designados por inversores”), junto con Paul Graves (CEO de Río Tinto Lithium) y Abraham Ceesay (CEO de RAPAPT TETRAPATICS). Además, Charles River acordó nombrar al menos un director designado por el inversor para cada uno de los comité estratégico, el Comité de Compensación y el Comité de Gobierno y Nominaciones Corporativas. Finalmente, Charles River acordó que el Comité Estratégico realizará una revisión estratégica, durante la cual los directores designados de los inversores serán nombrados para el Comité Estratégico.
Entre bastidores
Charles River participa en el apoyo a la investigación y el desarrollo de drogas en etapa temprana. La compañía descubre sus propios candidatos a drogas, determina si tienen potencial para ser efectivos y si son lo suficientemente seguros para los ensayos en humanos. Charles River opera a través de tres segmentos: modelos y servicios de investigación (20.48%de los ingresos), la evaluación de descubrimiento y seguridad (60.52%) y soluciones de fabricación (19.00%). Charles River es, con mucho, el líder en el desarrollo preclínico, y cada segmento de su negocio ocupa el 35% a más del 40% de participación de mercado, que generalmente es el doble del tamaño del jugador No. 2. El negocio ha crecido orgánicamente durante años, mientras que han consolidado simultáneamente la industria a través de fusiones y adquisiciones de acumulación e inteligentes. Estas principales tendencias de crecimiento continuaron a través de Covid-19, que, como lo hizo para muchos pares, sobrealimentaron el negocio como fondos inundados en alimentado por un creciente interés en invertir en ciencias nuevas y novedosas. Como resultado, Charles River cotizó hasta $ 460 por acción en el otoño de 2021.
Desde entonces, los desafíos han comenzado a surgir. Después de la pandemia, hubo un retroceso en la demanda de investigación preclínica. Si bien este retroceso fue más una normalización, aún disminuyó la cantidad de fondos que fluyeron y provocó que grandes compañías farmacéuticas reevaluaran y priorizaran sus tuberías, que pesaron en el río Charles y el sector ampliamente. El segundo desafío ha sido los titulares actuales que salen del Administración de Alimentos y Medicamentos de EE. UU. y la administración actual sobre el futuro de las pruebas con animales. El negocio de Charles River en parte depende de las pruebas con animales y este impulso lejos de eso ha pesado el precio de las acciones. Debido a estos factores, las acciones de la compañía se han desplomado, un 50,95%, 52.30% y 19.66% en los últimos períodos de 1, 3 y 5 años, respectivamente.
En medio de estos vientos en contra, Elliott Investment Management ha celebrado un acuerdo de cooperación con Charles River de conformidad con el que la Compañía acordó nombrar cuatro directores después del Reunión anual de 2025 El 20 de mayo, incluido Steven Barg, el Jefe de Compromiso Global en Elliott. Además, la compañía acordó iniciar una revisión estratégica. Este es un negocio excepcionalmente de alta calidad y, como resultado, existen numerosos caminos para el valor de los accionistas. El primero no involucra operaciones, asignación de capital, gobernanza o cualquier otra función directa del río Charles: es una simple reconciliación de valor. Es probable que el mercado haya reaccionado exageradamente a los desafíos de la compañía, específicamente con respecto a la incertidumbre en torno a las pruebas en animales. Si bien el escrutinio que enfrenta la industria es real, ha sido real durante décadas. Pero a pesar de lo que los titulares pueden implicar, esta transición lejos de las pruebas con animales no está ocurriendo de la noche a la mañana, sino que seguirá siendo un proceso gradual durante décadas. Charles River no solo ha sido consciente de este cambio, sino que también ha estado a la vanguardia del desarrollo de métodos alternativos. En los últimos 10 años, el número de ratones básicos que utiliza el río Charles en las pruebas se ha reducido a la mitad. Con Charles River permaneciendo en la única tienda de investigación preclínica de la industria, liderando tanto en soluciones alternativas y basadas en animales, esto no debería tener el efecto sobre ellas que las reacciones recientes del mercado han sugerido.
Más allá de esta recuperación natural, hay muchas formas de crear valor a través del proceso de revisión estratégica, lo que parece un enfoque para Elliott dado el término del acuerdo. Primero, una evaluación del negocio de soluciones de fabricación. Este segmento es una joya oculta: un negocio excepcionalmente de alta calidad con baja intensidad de capital que ha aumentado los ingresos orgánicamente en más del 10% anual durante 20 años. Sin embargo, es bastante diferente del negocio preclínico central, ya que está expuesto principalmente a la fabricación comercial. Como resultado, mientras que un activo consistentemente fuerte, las soluciones de fabricación han estado fuera de foco tanto para Charles River como para el mercado. Este es exactamente el tipo de negocio de empresas de ciencias de la vida más grandes como Thermo Fisher, Denna y KGA querrían adquirir y podrían obtener, como mínimo, una transacción múltiple en los adolescentes altos, pero probablemente podrían estar al norte de 20 veces las ganancias antes de los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización dados el costo claro y las synergies comerciales para un asesor estratégico. Una venta en estos niveles implicaría una valoración para las soluciones de fabricación en aproximadamente la mitad del límite de mercado actual de Charles River, a pesar de que solo representa el 20% de la potencia de ingresos de la compañía. Si hubiera una venta de soluciones de fabricación, dejaría atrás el negocio preclínico central, que se encuentra en las primeras entradas de una recuperación natural y sigue siendo el claro líder del mercado. Una venta de soluciones de fabricación en estos niveles implicaría una valoración de aproximadamente 5 veces para el negocio restante, que eventualmente debería volver a calcular a múltiplos de pares más altos. Los ingresos de la venta podrían usarse para continuar comprando acciones en estos niveles e inversiones potenciales en el negocio principal.
Esto nos lleva a la segunda oportunidad para crear valor a través de una revisión estratégica: la adquisición de competidores más pequeños. Históricamente, la gerencia ha hecho un gran trabajo al llevar a cabo M&A de valor por valor, como las adquisiciones de Explora BioLabs y Cantar. Además, el hecho de que BEAG se vaya a la Junta es un indicador para nosotros de que se explorarán las adquisiciones estratégicas. Elliott no pone a uno de sus directores en las juntas a menos que la empresa crea que él o ella tiene un conjunto de habilidades relevantes que un candidato independiente no tiene. Si bien BarG tiene diversas habilidades y experiencias, incluida la representación de la junta en compañías farmacéuticas como Cardinal Health and Catalent, tener acceso a él y al equipo de Elliott para evaluar posibles adquisiciones con la vista al valor de los accionistas es uno de los mayores beneficios de tener un inversor de fondos de cobertura en la Junta.
Por último, la junta podría explorar una venta de toda la compañía. Si bien es probable que este no sea el objetivo principal, no debe descartarse dada la calidad del negocio y el valor estratégico. Podría decirse que no hay un solo negocio más crítico para el desarrollo de medicamentos a nivel mundial que Charles River, con la mano en más del 80% de los nuevos medicamentos que fueron aprobados por la FDA en los últimos cinco años, trabajando con todas las grandes compañías farmacéuticas y casi todas las grandes compañías de biotecnología. Este alcance y control hace que Charles River sea un activo estratégico extremadamente valioso. Además, la alta generación de flujo de efectivo de la compañía y el precio depreciado de las acciones también lo hace atractivo para posibles adquirentes financieros. Como hemos visto antes, uno de esos adquirentes financieros podría ser Elliott. La empresa ya es el mayor accionista de la compañía con al menos una propiedad económica del 12.5%, y tiene un brazo de capital privado que ha adquirido compañías como esta antes. De hecho, Elliott, junto con el paciente Square Capital y Veritas Capital, adquirió Salud de syneos en 2023. Esta no es una tesis principal para ellos, pero es una herramienta poderosa y envidiable para que un activista tenga la capacidad de adquirir la empresa si no se realizan cambios en el mercado público.
Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre activismo de accionistas, y el fundador y gerente de cartera del Fondo Activista 13D, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas 13D.
