En el póquer, tener posición significa actuar en último lugar. Y actuar en último lugar es una de las ventajas más poderosas del juego. Puedes subir sin nada que empuje a tus oponentes a retirarse, igualar con una mano más débil sin temor a que te vuelvan a subir, o simplemente pasar y no hacer nada cuando tus cartas son mediocres. Cada opción le cuesta menos porque ya sabe lo que han hecho los demás.
Por el contrario, actuar fuera de posición significa ir primero sin información. No estás seguro de cómo responderán tus oponentes a cualquier cosa que hagas. Esa incertidumbre es cara. Es por eso que los jugadores experimentados son más agresivos cuando tienen posición y más cautelosos cuando no la tienen.
menciono esto porque recaudación de fondos Recientemente ganó posición sobre Robinhood. Y lo que Fundrise decidió hacer con ese puesto fue revelador. No porque nos diga cómo se comercializará su producto de riesgo, VCX, después de cotizar en bolsa. Nadie lo sabe. Sino porque nos dio una mirada poco común y espontánea de cómo piensa la gerencia bajo presión. Y para un fondo cerrado, eso es de enorme importancia.
Tenga en cuenta que Fundrise patrocina desde hace mucho tiempo a Financial Samurai, ya que nuestras filosofías de inversión están alineadas. Me he reunido y hablado con Ben Miller, cofundador y director ejecutivo, muchas veces a lo largo de los años. También soy inversor en productos Fundrise. Fundrise no ha revisado esta publicación y todos los pensamientos son míos. Como antecedente, solía trabajar en banca (acciones) y he ayudado a sacar a bolsa más de 100 empresas (IPO) durante mis 13 años de carrera en GS y CS.
Cómo Fundrise ganó posición sobre Robinhood
Robinhood enumeró su Venture Fund I (RVI) en la Bolsa de Nueva York el viernes 6 de marzo de 2026. Ir primero probablemente se sintió como una ventaja, tanto para el impulso del marketing como para capturar la demanda temprana de los inversores antes de que Fundrise pudiera incluir su producto de riesgo.
No fue así. Ese viernes por la noche, Estados Unidos e Israel lanzaron ataques con misiles contra Irán, lo que provocó una enorme volatilidad en los mercados globales. Las bolsas de Japón y Corea cayeron entre un 5% y un 10%. Los futuros estadounidenses cayeron más del 2% ese domingo por la noche antes de reducir las pérdidas y recuperarse el lunes.
Es posible que Robinhood haya atribuido parcialmente la caída del 16% del RVI el lunes a los ataques de Irán. Pero aquellos de nosotros que observamos de cerca notamos algo que precedió a los misiles: el viernes sólo se contabilizaron alrededor de 12,4 millones de los 40 millones de acciones previstas ofrecidas durante la IPO.
La débil demanda era visible antes de que se lanzara una sola huelga. La guerra le dio a Robinhood una explicación conveniente, pero la falta de apetito contó la verdadera historia.
De repente, Fundrise tomó posición.
La decisión que reveló mucho
Lo que hace la gerencia cuando tiene una ventaja dice más sobre ellos que lo que hacen cuando todo va bien. Fundrise ahora tenía visibilidad total de lo que acababa de suceder con Robinhood, el estado de los mercados globales, aumento de los precios del petróleoy una guerra sin una fecha clara de finalización.
Tenían una opción: continuar con la cotización de VCX la semana del 9 de marzo de todos modos, o esperar.
Fundrise decidió esperar. Y esa elección nos dijo algo útil.
Más tiempo, más datos, más respeto por los inversores
Cada día adicional antes de cotizar en bolsa trae nueva información. Los precios del petróleo, la trayectoria del conflicto, el S&P 500, los datos económicos y el sentimiento de los inversores se mueven en tiempo real. Tener la flexibilidad de absorber esos datos antes de comprometerse con una fecha es una ventaja genuina que Robinhood ya no tenía.
También hay una dimensión práctica.
Cientos, si no miles, de inversores existentes de Fundrise recibieron correos electrónicos sobre la ventana para comprar acciones pre-cotización sin restricciones, y supongo que una parte significativa invirtió capital adicional.
Liquidar esas cuentas y transferir los fondos y reflejarlos en las cuentas de corretaje lleva al menos una semana, a veces más. Cotizar antes de que se completara el proceso habría dejado a un grupo real de inversores incapacitados para participar en la operación de apertura. Esperar hasta que estuvieran listos era simplemente lo correcto.
Nada de esto garantiza una apertura fuerte. Pero sí sugiere que la gerencia estaba pensando en los intereses de los inversionistas existentes en lugar de simplemente correr hacia la meta.
Por qué la gestión es más importante con un fondo cerrado
Esta es la parte que más importa a largo plazo y vale la pena detenerse.
Como escribí en mi publicación sobre cómo se negocian los diferentes fondos, Los fondos cerrados no tienen el mecanismo de arbitraje automático que mantiene el comercio de ETF cerca de su valor liquidativo (NAV).
Con un ETF normal, los grandes inversores institucionales llamados participantes autorizados pueden crear o canjear cestas de acciones masivas siempre que el precio de mercado se aleje demasiado del NAV. Eso mantiene a los dos en estrecha alineación.
Los fondos cerrados no tienen tal mecanismo. Un conjunto fijo de acciones simplemente se negocia entre compradores y vendedores en el mercado abierto, sin ninguna fuerza correctiva que haga retroceder el precio hacia el valor real de los activos subyacentes.
El resultado es que los fondos cerrados (que poseen inversiones públicas) históricamente cotizan con un descuento sobre el NAV que promedia alrededor del 7% al 8%. Ese descuento puede persistir durante años o incluso décadas, y tiende a ampliarse durante períodos de tensión en el mercado, cuando los inversores quieren liquidez y pocos compradores están dando un paso al frente.
Sin esa corrección incorporada, las decisiones de gestión importan mucho más de lo que serían con un ETF típico.
¿En qué nuevas empresas privadas invierte el fondo? ¿Qué posiciones existentes se venden y a qué valoraciones? Cuando el fondo cotiza con un descuento irrazonablemente amplio respecto del valor liquidativo, ¿la administración recompra acciones para reducir la brecha y recompensar a los inversores existentes? Cuando cotiza con prima, ¿emite sabiamente nuevas acciones para obtener capital fresco?
Estas no son decisiones pasivas. Cada una de esas llamadas da forma directamente a lo que experimentan los inversores durante un período de tenencia de 5 a 10 años, para bien o para mal.
Esta es la razón por la que la calidad de la gestión no es sólo algo agradable en un fondo cerrado. Es vital.
Una pequeña señal, pero real
No estoy sacando conclusiones radicales de una sola decisión.
VCX aún podría cotizar y negociarse con un descuento significativo respecto al NAV. A pesar de poseer participaciones en algunas de las empresas privadas más atractivas del mundo en este momento, incluidas OpenAI, Anthropic, Databricks y Anduril, la cartera de empresas de riesgo aún podría tener un rendimiento inferior. La gerencia podría tomar malas decisiones de reinversión en el futuro. Pero tengo la esperanza de que sus tenencias sigan aumentando de valor.
Lo que estoy diciendo es que la decisión de retrasar fue el proceso correcto, independientemente del resultado. Las condiciones en el momento de la cotización de Robinhood eran aproximadamente 3 sobre 10. Las condiciones normales rondan un 6 o 7.
Cotizar en un entorno 3, inmediatamente después de ver cómo un producto comparable caía un 16% en su primera semana, habría sido muy difícil de justificar ante los inversores. Afortunadamente, RVI es rebotando desde su primer día de negociación y solo cotiza a un ~6,5% de descuento sobre el valor liquidativo al momento de esta publicación. Esto está dentro del descuento promedio sobre el valor liquidativo esperado para los fondos cerrados.
Al evaluar cualquier inversión a largo plazo en un fondo administrado, no estoy invirtiendo solo en los activos. yo también lo soy invertir en la gente tomar decisiones sobre esos activos. Cada señal importa.
Es la misma razón por la que los inversores institucionales insisten en reunirse con la alta dirección antes de hacer una gran apuesta. Quieren mirar a los ojos a quienes toman las decisiones, hacerles preguntas difíciles y tener una idea de si las personas que manejan el dinero piensan con claridad y actúan en beneficio de los intereses de los accionistas. Una reunión no te lo dice todo. Pero te dice algo.
La decisión de Fundrise de retrasar es ese tipo de señal. Pequeño, pero real.
La señal de cotización directa
Que Fundrise siga la ruta de cotización directa en lugar de una IPO tradicional como Robinhood Venture Fund I es otra señal a la que vale la pena prestar atención.
en un IPO tradicionaluna empresa emite nuevas acciones y las vende principalmente a inversores institucionales, fondos de cobertura y grandes asignadores que obtienen la primera prioridad. Los inversores minoristas y los accionistas existentes suelen obtener desplazado o recibir una pequeña fracción de lo que querían. Luego, las instituciones venden sus acciones en el mercado abierto, lo que puede crear presión de venta desde el principio.
Fundrise adoptó un enfoque más personal. En lugar de vender nuevas acciones a instituciones externas, Fundrise preguntó a una parte de su base existente de inversores en productos de riesgo si querían comprar hasta 10.000 dólares cada uno en acciones pre-cotización sin restricciones que pudieran vender inmediatamente después de la cotización. No se trata simplemente de un proceso de determinación de precios más justo. También es un aumento de capital significativo dirigido exclusivamente a inversores informados y existentes.
Piense en las matemáticas por un momento y estoy estimando aquí. Digamos que 5.000 de los inversores existentes participaron con los 10.000 dólares completos. Esto supone 50 millones de dólares en capital fresco recaudado incluso antes de que el fondo cotice en bolsa. Y ese capital provino de personas que ya comprender el producto, creer en la tesis y optar por invertir más dinero en lugar de esperar al margen.
Para un fondo cerrado, es útil recaudar capital antes de cotizar en bolsa. Una vez que el fondo cotiza en el mercado abierto, la emisión de nuevas acciones se vuelve más complicada. Por lo general, es necesario que las acciones se negocien con una prima sobre el NAV para justificar una oferta secundaria sin diluir a los accionistas existentes. Asegurar capital fresco antes de cotizar en bolsa, proveniente de verdaderos creyentes en lugar de inversores institucionales, evita ese desafío por completo.
También significa que la flotación inicial está en gran medida en manos de tenedores a largo plazo en lugar de comerciantes que buscan una ganancia rápida. Eso no garantiza un precio de apertura fuerte, pero sí reduce parte de la volatilidad artificial que puede surgir de inversores que nunca se comprometieron a mantener posiciones en primer lugar.
Juega bien tu posición
En el poker, la posición sólo te da una ventaja si utilizas sabiamente la información que tienes delante. Por lo que puedo observar, Fundrise hizo exactamente eso.
Al retrasar la cotización, la dirección mejoró las probabilidades en el margen. Quizás un descuento del 10% sobre el valor liquidativo en el caos de la segunda semana de huelgas se convierta en un descuento del 5% en aguas más tranquilas. Quizás una prima del 10% se convierta en un 15%. Nadie lo sabe hasta que realmente se produce la inclusión en la lista. Pero la dirección de las probabilidades cambió a favor de los inversores simplemente porque la dirección prefirió la paciencia a la urgencia.
Eso es todo lo que puede pedirle a la gente que administra su dinero. No es certeza. No es un resultado garantizado. Simplemente un buen proceso, pensamiento claro y la disciplina para esperar cuando esperar es el paso correcto.
¿Cuándo aparecerá VCX en la lista?
En términos de cuándo cotizará VCX, supongo que será el 31 de marzo de 2026, ya que la guía original apuntaba a algún momento de marzo. Con suerte, para entonces las cosas se habrán estabilizado. Sin embargo, si la situación geopolítica sigue siendo tensa y los mercados públicos siguen siendo muy volátiles, la cotización podría posponerse para una fecha posterior.
No tengo prisa porque confío en que la gestión de Fundrise hará lo mejor para sus inversores.
Lo que sí sé es que, a largo plazo, la calidad de la gestión se agrava al igual que el capital. Las buenas decisiones tomadas de manera consistente a lo largo del tiempo se acumulan. Y en este momento, las primeras señales sugieren que Fundrise está tomando las decisiones correctas.
Preguntas y sugerencias de los lectores
¿Alguna vez ha utilizado su puesto para obtener una ventaja en la inversión o en la vida? ¿Prefiere ser el primero en comercializar o le gusta sentarse, recopilar información y actuar cuando sea el momento adecuado?
Para aquellos que invirtieron en el producto de riesgo Fundrise, ¿compraron acciones previas a la cotización cuando se abrió la ventana? ¿Y cree que retrasar la cotización de VCX fue la decisión correcta dado todo lo que está sucediendo en los mercados en este momento?
Además del producto de riesgo, también soy inversor en recaudación de fondos inmobiliarios. Dado que las valoraciones de los bienes raíces comerciales siguen deprimidas en relación con las existencias y la oferta continúa estrechándose, he estado promediando el costo en dólares hacia CRE como diversificador a largo plazo. Si tienes curiosidad, la inversión mínima es de sólo 10 dólares, por lo que la barrera de entrada es baja.
Una vez más, Fundrise es patrocinador desde hace mucho tiempo de Financial Samurai, y Financial Samurai también es inversor en productos Fundrise. Evalúe minuciosamente cada inversión antes de poner en riesgo su capital. Invierta únicamente el dinero que se sienta cómodo perdiendo, ya que los activos de riesgo no tienen garantías. Mantener una asignación adecuada de activos es esencial.
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