Más allá de las costosas valoraciones, con el S&P 500 cotizando a aproximadamente 22 veces las ganancias futuras estimadas, otra preocupación para el mercado de valores está silenciosamente parpadeando en rojo: los hogares estadounidenses ahora tienen más patrimonio neto en acciones que en bienes raíces.
A primera vista, esto puede no parecer alarmante. Después de todo, el mercado de valores ha estado subiendo desde 2020, aparte de 2022. Las acciones han superado drásticamente al sector inmobiliario en los últimos años, especialmente después de que la Reserva Federal comenzó a subir agresivamente las tasas de interés. Sin embargo, sostengo La asequibilidad de la vivienda ha mejorado. como resultado del mercado alcista de las acciones. Basta con mirar su propia cartera de acciones.
Cuando una clase de activo tiene un mejor rendimiento durante más tiempo, la gente le asigna más capital, ya sea conscientemente o no. Las cuentas de jubilación crecen. Las cuentas de corretaje aumentan. Chalecos de compensación de capital. Los bienes raíces, por el contrario, no son líquidos, requieren mucho capital y son mucho menos interesantes durante los períodos de altas tasas de interés.
Dicho esto, ahora los bienes raíces comerciales me parecen atractivos en comparación con las acciones, razón por la cual poco a poco estoy promediando el costo en dólares. oportunidades inmobiliarias privadas. Cuando la confianza es mala y el capital escaso, los rendimientos futuros esperados tienden a ser mayores. Esto rara vez ocurre cuando todo el mundo está eufórico.
Aumento del riesgo de concentración
Cuando los hogares mantienen una mayor parte de su patrimonio neto en acciones que en bienes raíces, deberíamos hacer una pausa. El riesgo de concentración importa. Cuanto mayor es la concentración en una clase de activos, más frágil se vuelve el sentimiento si los precios empiezan a caer. seguro se siente como 1999 está regresando.
Con más capital vinculado a las acciones, cualquier corrección significativa tiene el potencial de resultar más violenta. Las pérdidas nos afectan más cerca de casa. La gente consulta sus saldos con más frecuencia. Las ventas de pánico se vuelven más probables, no porque los fundamentos se derrumben repentinamente, sino porque el miedo se propaga más rápido cuando hay más en juego.
Los flujos de capital importan. Cuando hay más dinero en acciones, también hay más dinero que se puede vender. Esta dinámica tiende a amplificar los movimientos bajistas del mercado, especialmente cuando el apalancamiento, deuda de margeny vehículos de inversión pasiva están involucrados.
En comparación con la venta de bienes raíces, vender acciones es barato y casi instantáneo.
La señal siniestra para las acciones
Si nos fijamos en los datos históricos, los dos últimos períodos en los que los hogares poseían más acciones que bienes raíces fueron seguidos por períodos prolongados de decepción para los inversores en acciones.
En la década de 1970, las acciones se estancaron en términos reales a medida que la inflación erosionaba el poder adquisitivo. A finales de la década de 1990 y principios de la de 2000, los hogares se volvieron fuertemente sobreponderados en acciones tras la burbuja tecnológica. Lo que siguió fue una “década perdida” para las acciones desde 2000 hasta aproximadamente 2012, durante la cual el S&P 500 generó retornos reales esencialmente nulos.
La historia no se repite perfectamente, pero rima con suficiente frecuencia como para merecer respeto.
Perseguir el rendimiento es la naturaleza humana
Es parte de la naturaleza humana perseguir lo que ha estado funcionando. Nadie quiere perderse algo, especialmente después de ver a otros enriquecerse aparentemente sin esfuerzo. Las acciones son líquidas, fáciles y gratificantes durante los mercados alcistas. El sector inmobiliario se siente lento, molesto y cargado de inquilinos, reparaciones e impuestos.
Pero aquí es exactamente cuando más importa la disciplina: cuando invertir FOMO está en su punto más alto. Asegúrese de estar adecuadamente diversificado en función de su apetito por el riesgo.
Cuando una clase de activos domina el patrimonio neto de los hogares, los rendimientos futuros tienden a ser menores, no mayores. Las expectativas aumentan. Los márgenes de seguridad se reducen. Al mismo tiempo, la diversificación se erosiona silenciosamente a medida que las carteras se acercan a lo que ya ha subido más.
Esto no significa que las acciones estén a punto de desplomarse mañana. Pero nadie debería sorprenderse si lo hacen.
Estoy moderando las expectativas y resistiendo la tentación de perseguir agresivamente al alza en estos niveles. También estoy asignando deliberadamente nuevo capital hacia áreas que se sienten menos saturadas, incluyendo bienes raíces privados, crédito y alternativas selectas.
Por qué los bienes raíces siguen siendo importantes
Los bienes raíces siguen siendo una importante fuente de riqueza para los hogares por una razón. Proporciona refugio, ingresos, protección contra la inflación y estabilidad psicológica. Incluso cuando los precios se estancan, la gente sigue viviendo en sus casas. Los alquileres todavía se pagan. Las hipotecas todavía se amortizan.
Las acciones, por el contrario, no proporcionan ninguna utilidad directa. Son activos financieros puros cuyo valor depende de las expectativas de ganancias, la liquidez y el sentimiento. Cuando el sentimiento cambia, los precios pueden caer mucho más rápido de lo que justifican los fundamentos.
Por eso es importante tener equilibrio. Cuando demasiada riqueza está ligada a activos cuyo precio puede cambiar instantáneamente, la toma de decisiones emocionales se vuelve más peligrosa.
Frecuencia de corrección histórica en acciones
Dadas las valoraciones actuales y la exposición de los hogares, no me sorprendería ver otra corrección del 10 por ciento o más en los próximos 12 meses. Todo lo que se necesita es un catalizador. Un susto de crecimiento. Un error de política. Un shock geopolítico. Un evento de liquidez.
Las correcciones no son anormales. Son el precio de los rendimientos a largo plazo. Pero cuando la concentración es alta, las correcciones se sienten peor de lo esperado. Para poner las caídas en perspectiva, he aquí con qué frecuencia ocurren:
- 5% de retrocesos: 2-3 veces al año
- 10% de correcciones: ~cada 1-2 años
- 20% mercados bajistas: ~cada 5-7 años
- Recesiones: cada 7-10 años
La solución no es el miedo. La solución es la preparación.
Reequilibrar cuando sea necesario. Diversificar intencionalmente. Construya activos que proporcionen flujo de caja y utilidad, no sólo ganancias en papel. Y recuerda que cuando todo el mundo se siente cómodo, el riesgo suele ser mayor de lo que parece.
Las acciones pueden seguir subiendo en el corto plazo. Pero cuando los hogares ya tienen más riqueza en acciones que en bienes raíces, vale la pena ser un poco más cuidadosos que la multitud.
Lectores, ¿qué piensan sobre los estadounidenses que ahora poseen más riqueza en acciones que en bienes raíces? ¿Considera esto como una señal de advertencia para las acciones, una oportunidad para comprar bienes raíces o ambas cosas? ¿Y qué porcentaje aproximado de su patrimonio neto se asigna hoy en día a acciones frente a bienes raíces?
Diversifique su patrimonio más allá de las acciones públicas
Si los hogares ya tienen más patrimonio neto en acciones que en bienes raíces, vale la pena hacerse una pregunta simple: ¿Qué pasará si las acciones públicas finalmente se revierten? El riesgo de concentración tiende a parecer invisible durante los mercados alcistas prolongados, hasta que deja de serlo.
Para aquellos que no quieren los dolores de cabeza de poseer y administrar una propiedad física, he encontrado recaudación de fondos ser una alternativa convincente. La plataforma permite a los inversores invertir pasivamente en carteras diversificadas de bienes inmuebles residenciales e industriales, centrándose en los mercados del Sunbelt, donde las valoraciones son generalmente más bajas y las tendencias demográficas a largo plazo siguen siendo favorables.
Con más de 3.000 millones de dólares en activos privados bajo gestión, Fundrise ofrece exposición a bienes raíces que se comportan de manera diferente a los REIT públicos y las carteras con muchas acciones, algo que valoro cada vez más a medida que los hogares se inclinan cada vez más hacia las acciones.
Personalmente he invertido más de $400,000 en Fundrise. Han sido socios de Financial Samurai desde hace mucho tiempo y, con una inversión mínima de $10, es una de las formas más fáciles de comenzar a diversificarse más allá de las acciones y bonos tradicionales.
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