Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., durante la Cumbre DealBook del New York Times en el Jazz at Lincoln Center de Nueva York, EE. UU., el miércoles 4 de diciembre de 2024.
Yuki Iwamura | Bloomberg | Imágenes falsas
El informe de empleo del viernes prácticamente consolida que la Reserva Federal aprobará un recorte de las tasas de interés cuando se reúna a finales de este mes. Si debería hacerlo y qué hará a partir de ahí es otra cuestión.
La naturaleza ni demasiado caliente ni demasiado fría del Publicación de nóminas no agrícolas de noviembre dio al banco central cualquier margen de maniobra que pudiera haber necesitado para actuar, y el mercado respondió de la misma manera elevando el tipo de interés. probabilidad implícita de una reducción a cerca del 90%, según un Grupo CME indicador.
Sin embargo, es probable que en los próximos días el banco central enfrente un intenso debate sobre qué tan rápido y hasta dónde debe llegar.
“Las condiciones financieras se han relajado enormemente. Lo que la Fed corre el riesgo aquí es crear una burbuja especulativa”, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities, en CNBC.Caja de graznidos“, dijo después de la publicación del informe. “No hay ninguna razón para reducir las tasas en este momento. Deberían hacer una pausa.”
LaVorgna, quien se desempeñó como economista senior durante el primer mandato presidencial de Donald Trump y podría volver a ocupar la Casa Blanca, no estaba solo en su escepticismo sobre un recorte de la Reserva Federal.
Chris Rupkey, economista senior de FWDBONDS, escribió que la Reserva Federal “no necesita retocar medidas para impulsar la economía ya que los empleos son abundantes”, y agregó que la intención declarada del banco central de seguir reduciendo las tasas parece “cada vez más imprudente a medida que el El fuego de la inflación no se ha apagado.”
En su aparición junto con LaVorgna en CNBC, Jason Furman, ex economista de la Casa Blanca durante el gobierno de Barack Obama, también expresó cautela, particularmente en lo que respecta a la inflación. Furman señaló que el ritmo reciente de los aumentos de las ganancias promedio por hora es más consistente con una tasa de inflación del 3,5%, no del 2% que prefiere la Reserva Federal.
“Este es otro dato en el escenario de no aterrizaje”, dijo Furman sobre el informe de empleo, utilizando un término que se refiere a una economía en la que el crecimiento continúa pero también genera más inflación.
“No tengo ninguna duda de que la Reserva Federal volverá a recortar, pero nadie sabe cuándo volverán a hacerlo después de diciembre, y creo que será necesario un mayor aumento del desempleo”, añadió.
Factores en la decisión
Mientras tanto, los formuladores de políticas tendrán una montaña de información para analizar.
Para empezar: Datos de nóminas de noviembre mostró un aumento de 227.000, ligeramente mejor de lo esperado y un gran paso adelante con respecto a los miserables 36.000 de octubre. Sumando los dos meses (octubre se vio obstaculizado por el huracán Milton y la huelga de Boeing) se obtiene un promedio de 131.500, o ligeramente por debajo de la tendencia desde que el mercado laboral comenzó a tambalearse en abril.
Pero incluso con la tasa de desempleo aumentando un 4,2% en medio de un retroceso en el empleo de los hogares, el panorama del empleo todavía parece sólido, si no espectacular. Las nóminas aún no han disminuido en un solo mes desde diciembre de 2020.
Sin embargo, hay otros factores.
La inflación ha comenzado a aumentar últimamente, con el La medida preferida de la Fed subiendo hasta el 2,3% en octubre, o el 2,8% si se excluyen los precios de los alimentos y la energía. Los aumentos salariales también siguen siendo sólidos, con el 4% actual superando fácilmente el período anterior a Covid que se remonta al menos a 2008. Luego está la cuestión de La política fiscal de Trump cuándo comienza su segundo mandato y si sus planes de imponer aranceles punitivos avivarán aún más la inflación.
Mientras tanto, la economía en general ha estado creciendo con fuerza. El cuarto trimestre está en camino de registrar una tasa de crecimiento anualizado del 3,3% para el producto interno bruto. según la Reserva Federal de Atlanta.
También está la cuestión de las “condiciones financieras”, una métrica que incluye cosas como los rendimientos de los bonos del Tesoro y corporativos, los precios del mercado de valores, las tasas hipotecarias y similares. Los funcionarios de la Reserva Federal creen que el rango actual de su tasa de endeudamiento a un día de 4,5%-4,75% es “restrictivo”. Sin embargo, por la propia medida de la Reserva Federallas condiciones financieras son más relajadas desde enero.
A principios de esta semana, el presidente de la Reserva Federal Jerome Powell elogió la economía estadounidense, calificándola de envidia del mundo desarrollado y dijo que proporcionaba protección a los responsables de la formulación de políticas. moverse lentamente a medida que recalibran la política.
En declaraciones el viernes, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, destacó el fuerte crecimiento y dijo que necesitaba más evidencia de que la inflación se está moviendo de manera convincente hacia la meta del 2% de la Reserva Federal. Hammack abogó por que la Reserva Federal desacelere su ritmo de recortes de tipos. Si se cumple con la reducción de diciembre, eso equivaldrá a un descenso de un punto porcentual completo desde septiembre.
Buscando neutral
“Para equilibrar la necesidad de mantener una postura modestamente restrictiva de la política monetaria con la posibilidad de que la política no esté lejos de ser neutral, creo que estamos en o cerca del punto en el que tiene sentido desacelerar el ritmo de las reducciones de tasas”, dijo Hammack. , miembro con derecho a voto este año en el Comité Federal de Mercado Abierto.
Lo único que queda en la agenda que podría disuadir a la Reserva Federal de un recorte en diciembre es la publicación la próxima semana de informes separados sobre los precios al consumidor y al productor. Se prevé que el índice de precios al consumo muestre un aumento del 2,7%. Los funcionarios de la Fed entran en su período de tranquilidad después del viernes, cuando no pronuncian discursos sobre políticas antes de la reunión.
La cuestión de la tasa “neutral” que no restringe ni impulsa el crecimiento es fundamental para la forma en que la Reserva Federal conducirá su política. Según indicios recientes, el nivel puede ser más alto que en climas económicos anteriores.
Lo que la Fed podría hacer es promulgar el recorte de diciembre, saltarse enero, como anticipan los operadores, y tal vez recortar una vez más a principios de 2025 antes de tomar un descanso, dijo Tom Porcelli, economista jefe de EE.UU. de PFIM Fixed Income.
“No creo que haya nada en los datos de hoy que realmente les impida recortar en diciembre”, dijo Porcelli. “Cuando subieron las tasas tanto como lo hicieron, fue para un régimen de inflación completamente diferente al que tenemos ahora. Así que, en ese contexto, creo que a Powell le gustaría continuar el proceso de normalización de la política”.
Powell y sus colegas responsables de las políticas dicen que ahora están prestando igual atención al control de la inflación y al apoyo al mercado laboral, mientras que antes la atención se centraba mucho más en los precios.
“Si quieres ver grietas desde la perspectiva del mercado laboral y luego empezar a ajustar la política hacia abajo, es demasiado tarde”, dijo Porcelli. “Así que la prudencia realmente sugeriría que se inicie ese proceso ahora”.
