CHONGQING, CHINA – 16 DE ENERO: Un anciano camina por una calle con edificios residenciales de gran altura en construcción al fondo, donde se ven grúas torre y líneas eléctricas aéreas el 16 de enero de 2026, en Chongqing, China.
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La fuerte caída de la inversión en China está amplificando los riesgos crediticios en toda la economía, particularmente en los constructores de viviendas, los bienes raíces, los bancos y los sectores de la construcción, advirtió Fitch Ratings, a medida que una economía en desaceleración obstaculiza su crecimiento y su capacidad de pagar la deuda.
La inversión en activos fijos en China, o FAI, disminuyó un 3,8% en 2025 a 48,52 billones de yuanes (6,8 billones de dólares), la primera caída anual en décadas, a medida que una caída inmobiliaria cada vez más profunda y restricciones más estrictas al endeudamiento de los gobiernos locales han obstaculizado uno de los motores de crecimiento tradicionales de China.
La drástica caída de la inversión en la segunda mitad de 2025 ha planteado importantes riesgos crediticios intersectoriales para los emisores calificados en China, incluido el del gobierno, dijo Fitch. la agencia de calificación rebajó la calificación soberana de China a “A” desde “A+” en abril por preocupaciones sobre el debilitamiento de las finanzas y el aumento de la deuda pública.
Fitch advirtió que las perspectivas de crecimiento para varios sectores se estaban “deteriorando”, citando una demanda interna moderada, presiones deflacionarias profundamente arraigadas y una desaceleración inmobiliaria.
La segunda economía más grande del mundo perdió impulso en el último trimestre de 2025, registrando su Crecimiento más lento en tres años: 4,5%..
Entre los FAI, la inversión inmobiliaria disminuyó por cuarto año consecutivo, cayendo un 17,2% el año pasado respecto de hace un año, ya que la crisis inmobiliaria siguió minando la actividad de los proveedores de construcción y upstream. Las ventas residenciales a nivel nacional cayeron a 7,3 billones de yuanes (1 billón de dólares), su nivel más bajo desde 2015mientras que los precios de los apartamentos existentes continuaron cayendo.
La grave crisis inmobiliaria ha obligado a millones de hogares a recortar el gasto, obligando a las empresas a rebajar los precios y reduciendo los márgenes de beneficio en el proceso.
La crisis inmobiliaria ha puesto en apuros a varios promotores inmobiliarios con problemas de liquidez. El mes pasado, Fitch rebajó la calificación de China Vanke Co, alguna vez el mayor desarrollador del país, a “incumplimiento restringido”, ya que la compañía buscaba extender el plazo para el pago de un bono local.
A principios de este mes, Fitch rebajó la calificación de Dalian Wanda Commercial Management Group y Wanda Commercial Properties a “incumplimiento restringido” al finalizar un canje de deuda en dificultades. La semana pasada se ordenó a Jingrui Holdings que cerrara sus operaciones en Hong Kong.
La agencia de calificación espera que el PIB de China crezca un 4,1% debido a la facilitación del comercio neto y al lento gasto de los consumidores. Una caída sostenida de dos dígitos en el FAI probablemente no podrá sostener un crecimiento del 4% al 5% en 2026, dijo Fitch.
Goldman Sachs, sin embargo, señaló que las preocupaciones sobre la fuerte caída de la inversión pueden ser exageradas, ya que la caída podría deberse en parte a “una corrección estadística de datos previamente exagerados, en lugar de una desaceleración genuina”.
Las tensiones fiscales de los gobiernos locales
Los vehículos de financiación de los gobiernos locales, o LGFV, siguen estando lejos de ser autosuficientes en el servicio de la deuda, dijo Samuel Kwok, director general de Finanzas Públicas Internacionales de Asia y el Pacífico de Fitch Ratings. A las deudas se les asigna una calificación “neutral” debido a las expectativas de que las autoridades intervendrán si el estrés se intensifica.
Un plan de estímulo fiscal “más fuerte de lo esperado” financiado con deuda del sector público local podría conducir a un deterioro en las perspectivas del sector para los LGFV y sus emisores, dijo Kwok, si la deuda utilizada para inversiones “cuasi políticas” aumenta más rápido que la capacidad de los LGFV y los gobiernos locales para respaldarla. La inversión cuasi-política se refiere a proyectos financiados fuera del presupuesto a través de LGFV en lugar de gasto fiscal directo para promover los objetivos de política gubernamental.
Los gobiernos locales han sufrido la pérdida de ingresos por la venta de tierras, mientras que Beijing reforzó su control sobre los vehículos financieros de las autoridades locales, lo que ha limitado su inversión en infraestructura.
El FAI excluyendo bienes raíces cayó un 0,5% para 2025, ya que el gasto de capital del presupuesto estatal se vio restringido por el enfoque de los gobiernos locales en el pago de la deuda, dijo Erica Tay, directora de investigación macro de Maybank.
HANGZHOU, CHINA – 16 DE ENERO: Vista aérea de la torre principal número 8 del puente del canal de navegación norte a lo largo del puente ferroviario que cruza el mar de la bahía de Hangzhou el 16 de enero de 2026 en Hangzhou, provincia china de Zhejiang.
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El impulso de Beijing para estimular la construcción de infraestructura para la economía digital puede conducir a una leve recuperación de la inversión pública en 2026, añadió Tay, compensando cierta debilidad en la construcción inmobiliaria.
Si bien una inversión más lenta de los gobiernos locales podría obstaculizar el crecimiento en ciertas “regiones económicamente más débiles”, límites más estrictos a los nuevos préstamos pueden mejorar gradualmente los perfiles crediticios de algunos vehículos financieros de los gobiernos locales, señaló Fitch.
Preocupaciones por la calidad de los activos bancarios
Es probable que China mantenga un enfoque cauteloso en su política monetaria, y se espera que los bancos den prioridad a los prestatarios de mayor calidad en lugar de perseguir el crecimiento de los préstamos, una postura que, según Fitch, debería ayudar a mantener la calidad de los activos en general estable.
La firma de calificación espera que el banco central reduzca la tasa de recompra inversa a 7 días en 20 puntos básicos este año a 1,2%, citando un margen limitado para una flexibilización más agresiva dada la ya reducida rentabilidad de los bancos.
Fitch espera un “leve deterioro”, en todo caso, en la calidad de los activos de los bancos. Pero advirtió que una caída más profunda de la inversión que impulse un aumento significativo del desempleo podría debilitar la calidad de los activos de los prestamistas y presionar los valores respaldados por hipotecas residenciales y otros valores respaldados por activos.
La tasa de desempleo a nivel nacional subió lentamente hasta el 5,2% en 2025, desde el 5,1% del año anterior.
La agencia añadió que un impulso más contundente para impulsar el crecimiento del crédito podría ser negativo para el crédito de los bancos, ya que podría comprimir los márgenes de interés netos o aumentar materialmente el apalancamiento en todo el sistema.
El principal regulador financiero de China extendió una política a principios de este mes para permitir a los bancos deshacerse de préstamos personales incobrables más allá de la fecha límite original de finales de 2025, según Bloomberg, aliviando la presión sobre los bancos a medida que aumentaban los riesgos de incumplimiento.
