Becton Dickinson tiene como objetivo separar la Unidad de Biosciencias, ya que Starboard requiere lo mismo

Becton Dickinson (BDX) es una compañía global de tecnología médica compuesta por esencialmente dos empresas: (i) MedTech, que consiste en el BD Medical (soluciones de administración y administración de medicamentos, monitoreo avanzado y sistemas farmacéuticos) e intervención de BD (Productos para Urología, Vascular, Vascular, Vascular , especialidades oncológicas y quirúrgicas) y (ii) BD Life Sciences, que proporciona productos para la recolección y transporte de muestras de diagnóstico, así como instrumentos y sistemas de reactivos para detectar una gama de enfermedades infecciosas. Dentro de MedTech, BDX es el líder del mercado en las bombas de infusión y las empresas de jeringas prefelladas, una posición que ha sido sobrealimentada por el crecimiento de la popularidad de los GLP-1. Estas dos empresas han sido históricamente similares en tamaño, pero MedTech ha estado creciendo más rápido y ahora representa $ 15.1 mil millones de ingresos y $ 6.7 mil millones de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización versus ciencias de la vida que contribuyen con $ 5.2 mil millones de ingresos y $ 2.0 mil millones de EBITDA .

El problema aquí es simple y sencillo: la compañía opera dos negocios distintos que se encuentran en diferentes etapas con diferentes tasas de crecimiento y múltiplos de valoración y sin ninguna razón real para estar bajo el mismo techo. El negocio de MedTech tiene una tasa de crecimiento más alta (dígitos medios) que las ciencias de la vida (bajos dígitos) pero una valoración múltiple (13 veces a 14 veces) que las ciencias de la vida (más de 20 veces) porque MedTech es evaluado como regla de 40 Company, es decir, su tasa de crecimiento más sus márgenes operativos deberían igualar o superar las 40. Las ciencias de la vida se considera como más estructuralmente estable e inmune a cosas como la ciclicidad, y tiene una exposición reducida a la presión de reembolso. Además, la presencia de los principales actores de la industria como Thermo Fisher y Danaher le da al negocio de las ciencias de la vida un pequeño valor de consolidación que aumenta ligeramente su valoración múltiple.

Esto no siempre es un problema, pero en el caso de BDX, toda la compañía se cotiza a las 16.8 veces EBITDA, más cerca del valor de su parte menos valiosa. Como Starboard ha recomendado, girar o vender el negocio de la vida de Life Sciences es una solución simple para un problema simple. La creación de valor a corto plazo aquí es sencilla. Si se separa, el negocio de MedTech debe obtener una valoración EBITDA de 13 veces a 14 veces en función de su crecimiento, mientras que las ciencias de la vida deberían obtener una valoración al norte de 20 veces. Esto solo daría como resultado una valoración al norte de $ 110 mil millones en el extremo inferior del rango múltiple. Pero hay una creación de valor adicional que podría lograrse después de la separación. La capacidad de motivar mejor a la gerencia con el éxito de su propia división y expandir el universo de los posibles inversores a dos empresas de juego puro son solo las partes de la tabla en una separación. El valor real proviene de dos equipos de gestión separados que pueden centrarse mejor y dedicar recursos a sus propios negocios. En el caso de BDX, eso podría conducir a la mejora del margen a través de la integración de adquisiciones que se descuidaron algo como parte de una compañía más grande. Ha habido informes de un precio de valoración de $ 30 mil millones para el negocio de las ciencias de la vida. Esta es una valoración ligeramente por debajo del múltiplo EBITDA de 20 veces esperado que creemos que podría recibir. Esperamos que sea porque BDX puede retener algunas partes del negocio de las ciencias de la vida que sinergizan con MedTech.

Esto no siempre es un problema, pero en el caso de BDX, toda la compañía se cotiza a las 16.8 veces EBITDA, más cerca del valor de su parte menos valiosa. Como Starboard ha recomendado, girar o vender el negocio de la vida de Life Sciences es una solución simple para un problema simple. La creación de valor a corto plazo aquí es sencilla. Si se separa, el negocio de MedTech debe obtener una valoración EBITDA de 13 veces a 14 veces en función de su crecimiento, mientras que las ciencias de la vida deberían obtener una valoración al norte de 20 veces. Esto solo daría como resultado una valoración al norte de $ 110 mil millones en el extremo inferior del rango múltiple. Pero hay una creación de valor adicional que podría lograrse después de la separación. La capacidad de motivar mejor a la gerencia con el éxito de su propia división y expandir el universo de los posibles inversores a dos empresas de juego puro son solo las partes de la tabla en una separación. El valor real proviene de dos equipos de gestión separados que pueden centrarse mejor y dedicar recursos a sus propios negocios. En el caso de BDX, eso podría conducir a la mejora del margen a través de la integración de adquisiciones que se descuidaron algo como parte de una compañía más grande. Ha habido informes de un precio de valoración de $ 30 mil millones para el negocio de las ciencias de la vida. Esta es una valoración ligeramente por debajo del múltiplo EBITDA de 20 veces esperado que creemos que podría recibir. Esperamos que sea porque BDX puede retener algunas partes del negocio de las ciencias de la vida que sinergizan con MedTech.