Óscar Wong | Momento | Imágenes falsas
Mientras los titulares giran sobre los problemas en el mercado de crédito privadolos inversores podrían preguntarse si esto significa que estos activos tendrán problemas importantes por delante.
En este momento existen focos de debilidad. Esos no deberían ignorarse, pero No pronostiquemos una crisis generalizada entre los fondos de crédito privados, afirman algunos asesores financieros.
“Es razonable cierta cautela, pero la idea de que el crédito privado está al borde de problemas generalizados es exagerada”, dijo la planificadora financiera certificada Crystal Cox, vicepresidenta senior de Wealthspire Advisors en Madison, Wisconsin.
“Parte de la presión que se está viendo en los titulares… tiene más que ver con un mercado en proceso de maduración que con estrés sistémico”, dijo Cox. “Lo que realmente está sucediendo es el cambio de un mercado joven y de alto rendimiento a uno más competitivo y maduro donde la selección de gerentes y la disciplina de suscripción importan mucho más”.
En general, cualquier exposición al crédito privado debería representar una pequeña parte de sus inversiones, dijo Cox.
“Para la mayoría de los inversores individuales, mantenerlo en no más de un 5% de la cartera general es una forma sensata de acceder a los beneficios sin asumir riesgos concentrados de crédito o liquidez”, dijo.
¿Por qué se ha disparado el crédito privado?
En esencia, el crédito privado se refiere a préstamos otorgados por empresas de inversión directamente a empresas. Los administradores de activos recaudan dinero de los inversionistas, lo agrupan en fondos y usan ese efectivo para prestar a las empresas, generalmente cobrando tasas de interés más altas a cambio de asumir más riesgos. A menudo, la tasa de interés flota, lo que significa que a medida que la tasa de referencia fijada por la Reserva Federal sube o baja, también lo hacen las tasas pagadas por los prestatarios y ganadas por los inversores.
El atractivo del crédito privado ha incluido la oportunidad de obtener rendimientos que pueden ser superiores a los de las inversiones de deuda en el mercado público, es decir, bonos gubernamentales y corporativos. Sin embargo, también conlleva menos transparencia, comisiones más altas, falta de liquidez (lo que significa que el dinero de un inversor estaría inmovilizado durante un largo período) y mayor riesgo.
El crédito privado es “diverso, con muchas estrategias (de préstamo) diferentes”, dijo Richard Grimm, director gerente y jefe de crédito global de la firma de inversiones Cambridge Associates en Boston. “Existen verdaderos focos de preocupación, carteras de preocupación, pero la gran mayoría generan mucho efectivo y tienen una cartera muy diversa”.
El mercado creció rápidamente después de la crisis financiera de 2008, cuando las regulaciones bancarias más estrictas llevaron a muchos prestamistas a retirarse de préstamos más riesgosos. Los fondos privados intervinieron para llenar ese vacío y desde entonces se han expandido hasta alcanzar aproximadamente 1,7 billones de dólares en el sector más amplio. inversión alternativa mundo, frente a unos 500.000 millones de dólares hace 10 años, según investigación 2024 de la Reserva Federal.
La mayoría de los fondos de crédito privados están disponibles sólo para inversores institucionales (fondos de pensiones y seguro empresas, por ejemplo, y individuos ricos que cumplen con ciertos activos e ingresos criterios. Estos fondos suelen tener inversiones mínimas elevadas (1 millón de dólares o más) y los inversores deben aceptar que su dinero esté bloqueado durante, digamos, siete o diez años. Debido a esa iliquidez y riesgo, los inversores reciben pagos de intereses más altos de lo habitual a lo largo del camino y recuperan su capital al final del plazo (suponiendo que el prestatario no incumpla).
Alrededor del 80% de los inversores en fondos de crédito privados son institucionales, a finales de 2024, según el banco privado JP Morgan.
Cómo los inversores minoristas obtienen exposición al crédito privado
Si bien las pensiones son importantes inversionistas en el crédito privado, los planes 401(k) generalmente han excluido estos activos de sus ofertas. Menos del 2% de los planes han incorporado activos privados (que incluyen crédito privado) en sus 401(k) a través de fondos personalizados con fecha objetivo u ofertas similares, según una estimación de Cerulli Associates. Un pequeño número también ofrece bienes inmuebles privados en su oferta.
Sin embargo, en agosto pasado, el presidente Donald Trump emitió una orden ejecutiva dirigido a Fomentar más inversiones alternativas en 401(k)que incluye los mercados privados.
Se espera pronto una propuesta formal del Departamento de Trabajo, aunque el momento es incierto. la agencia presentó una regla propuesta para su revisión a la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca el 13 de enero.
Los inversores minoristas tienen otras formas de invertir en crédito privado. Hay fondos cotizados en bolsa que invierten en dichos fondos, por ejemplo. También hay empresas de desarrollo empresarial, o BDC, como se las conoce, que otorgan préstamos privados a empresas. Tanto los ETF como los BDC públicos se negocian en una bolsa, lo que significa que generalmente son fáciles de comprar y vender.
La mayoría de las veces (los fondos semilíquidos) pueden cubrir esas solicitudes de reembolso. Si obtienen demasiados, pueden limitarlos.
cristal cox
Vicepresidente sénior de Wealthspire Advisors
Luego, hay algunos fondos que son semilíquidos, incluidos los fondos de intervalo y los BDC no negociados, disponibles para inversores minoristas, aunque pueden venir con inversiones mínimas o calificaciones de inversor.
Estos fondos permiten a los inversores retirar dinero en determinados momentos (por ejemplo, trimestralmente) y normalmente limitan los reembolsos a un porcentaje de los activos netos, como el 5% trimestral. Si las solicitudes de retiro exceden ese límite, los inversores solo podrán recibir parte de la cantidad que querían.
“La mayoría de las veces pueden cumplir con esas solicitudes de reembolso”, dijo Cox. “Si obtienen demasiados, pueden limitarlos”.
Limitar los retiros generalmente tiene como objetivo equilibrar el acceso de los inversores con el hecho de que los préstamos subyacentes son privados y en gran medida ilíquidos.
Es algunos de estos fondos semilíquidos que están acaparando los titulares, debido a las elevadas solicitudes de reembolso de los inversores, que han visto caer los rendimientos a medida que las tasas de interés generales se han reducido desde 2022.
Desde entonces, si bien el crédito privado en general sigue pagando más que los mercados de deuda pública comparables, el rendimiento adicional que obtienen los inversores se ha reducido a la mitad, según investigación de JP Morgan Private Bank.
“Diríamos que parte del aumento en los reembolsos está relacionado con la toma de ganancias después de casi tres años de desempeño superior significativo”, dice la investigación.
Donde pueden estar surgiendo problemas
Sin embargo, los expertos están haciendo sonar la alarma sobre la posibilidad de que se produzcan mayores tasas de impago en determinadas partes del mundo del crédito privado.
Entre los acuerdos que involucran préstamos directos, se espera que los incumplimientos aumenten al 8%, frente al 5,6% actual, según una nueva investigación de Morgan Stanley. Los préstamos directos son sólo una forma en que los fondos de crédito privados pueden desplegar su capital; también están los préstamos respaldados por activos (en los que determinados activos se utilizan como garantía) y la compra de deuda en dificultades, por ejemplo.
Se espera que los incumplimientos sean impulsados por inteligencia artificial disrupción con la concentración en software y sectores adyacentes a la IA, según Morgan Stanley.
“El AI El comercio está alterando todo… específicamente el software”, dijo Cox. “Así que esa es una (inversión) más riesgosa en este momento”.
Según Morgan Stanley, la exposición al software entre los fondos de crédito privados que realizan préstamos directos se estima en un 26%.
“Lo que estamos viendo es menos una crisis de crédito privado y más una selección de gerentes y una prueba de estructura (en) una transición tecnológica más amplia, particularmente en torno al impacto de la IA en los modelos de negocios con mucho software”, dijo CFP Scott Bishop, socio y director gerente de Presidio Wealth Partners en Houston.
