Kevin Warsh, exgobernador de la Reserva Federal de Estados Unidos, habla con CNBC el 17 de julio de 2025.
CNBC
Kevin Warsh podría enfrentarse a una sierra circular cuando asuma el cargo Reserva Federal presidente: la elección de Hobson entre luchar contra la inflación y proteger el mercado laboral.
La Reserva Federal tiene el deber de apoyar ambos lados de su doble mandato, a veces contradictorio: precios estables y pleno empleo.
Básicamente, hay tres formas de hacerlo: aumentar las tasas de interés para combatir la inflación al frenar la demanda, bajar las tasas para apoyar el crecimiento económico y la contratación o, más preferiblemente, mantener las tasas en el nivel adecuado para mantener un equilibrio entre ambas.
Sin embargo, las condiciones económicas que se están gestando sugieren que cuando Warsh asuma el cargo, presumiblemente en mayo, las autoridades del banco central podrían estar enfrentando tanto un imagen de trabajos tambaleantes y inflación pegajosa empeorado por el aumento vertiginoso de los precios de la energía.
“Aquí le espera una tormenta perfecta”, dijo Troy Ludtka, economista senior estadounidense de SMBC Nikko Securities. “Tenemos algunas presiones estanflacionarias significativas, particularmente de los sectores manufacturero y de bienes de la economía. Esto llega en un momento en el que parece que realmente estamos empezando a ver al consumidor -no quiero decir romper- pero tal vez comenzar a romper”.
Estanflación, o alta inflación y bajo crecimientoes la peor pesadilla de un funcionario de la Reserva Federal. Puede significar tener que priorizar un lado del mandato sobre el otro y, a su vez, correr el riesgo de perder ambos.
En el entorno actual, la guerra de Irak ha hecho subir marcadamente los precios de la energía, y el petróleo crudo estadounidense se disparó brevemente a más de 100 dólares el barril el lunes antes de deslizándose hacia atrás después del presidente Donald Trump aseguró que el conflicto terminará pronto.
Para Warsh, sin embargo, hay mucho en juego.
Decisiones difíciles
Trump no ha ocultado que espera que Warsh presione para lograr tasas de interés sustancialmente más bajas. El presidente y otros funcionarios de la administración han sostenido (al menos antes de que comenzara la guerra) que La inflación ya no es una amenaza significativa. a la economía y que la Reserva Federal debería continuar con los recortes de tipos que comenzó en septiembre pasado.
Quizás no sea tan fácil complacer al presidente.
Incluso antes del aumento energético, los costos de fabricación habían estado aumentando. Un indicador de precios del Institute for Supply Management impacta un máximo de casi cuatro años en febreroy los gerentes de compras de las fábricas estadounidenses informaron aumentos continuos de costos, alimentados en parte por los aranceles de Trump.
Ludtka advirtió que si los precios de la energía siguen elevados, la inflación general podría subir más del 3% incluso si Las finanzas de los consumidores parecen presionadas y el mercado laboral se está debilitando.
Los economistas generalmente atribuyen bajos efectos de transmisión del aumento de los precios de la energía a la economía en general. Sin embargo, desde que comenzaron los combates, el precio del fertilizante de urea se ha disparado un 15%. Los mayores costos de los fertilizantes a menudo se traducen en un aumento de los precios de los alimentos, lo que aumenta la posibilidad de que se produzcan nuevas presiones inflacionarias en el futuro.
Por su parte, Warsh se enfrenta al Comité Federal de Mercado Abierto ya dividido sobre el rumbo futuro de la política. Si bien los banqueros centrales suelen considerar los shocks petroleros como impulsores de tendencias económicas de más largo plazo, es posible que no les quede otra opción que abordar las perturbaciones de más largo plazo.
Los recortes de tipos aún son posibles
“Se está topando con un ambiente en el que el comité está extremadamente dividido. Esa división sólo va a aumentar a partir de ahora”, dijo Ludtka. “Si los precios del petróleo siguen altos y es probable que la inflación se mantenga bien respaldada frente a un mercado laboral débil, los obligará a moverse hacia un lado o hacia el otro”.
A pesar de la amenaza de una mayor inflación, Ludtka añadió que cree que “el camino de menor resistencia para los responsables de las políticas es la reducción de las tasas”.
Una cosa que la Reserva Federal (y Warsh como presidente entrante) tiene a su favor es un consumidor que continúa gastando, aunque la fortaleza se concentra entre los hogares de mayores ingresos.
El gasto del consumidor aumentó un 3,2% en febrero respecto al año anterior, el mayor aumento en más de tres años, según Bank of America. datos. La firma señaló, sin embargo, que crecimiento salarial después de impuestos para las personas con mayores ingresos aumentó un 4,2% anual en comparación con solo el 0,6% para las personas con menores ingresos: la brecha más amplia en la serie de datos que se remonta a 2015.
La política monetaria ha demostrado ser un arma ineficaz contra la desigualdad.
Aún así, los funcionarios de la Reserva Federal podrían verse más tentados a considerar un aumento temporal del petróleo si surgen más señales de que los consumidores -particularmente entre aquellos en el extremo inferior del espectro de ingresos- están luchando tanto con precios más altos como con un mercado laboral debilitado.
Los economistas del Bank of America también creen que el mercado puede estar malinterpretando la situación actual al anticipar que la Reserva Federal automáticamente dará prioridad a la inflación. Los operadores han retirado las expectativas de recortes de tipos en los últimos días, esperando que el primer movimiento no se produzca hasta septiembre y descartando un segundo hasta 2027.
“La respuesta del mercado al aumento del precio del petróleo ha sido mayoritariamente dura”, dijo en una nota el economista de BofA, Aditya Bhave. Una Reserva Federal agresiva es más propensa a centrarse en la inflación y mantener las tasas más altas. “Esto podría ser un error”.
