Francia ya ha visto a su primer ministro votado por legisladores y un sucesor instalado, seguido de protestas a nivel nacional esta semana. La atención de los inversores ahora se convierte en un medidor estrechamente observado de la condición económica del país: el primero de una serie de actualizaciones de calificación crediticia, que evalúan el riesgo asociado con la inversión en la deuda de una nación. Las rebajas podrían tener efectos de la serie en los costos de endeudamiento francés, medido por el rendimiento de sus bonos gubernamentales, advierten los economistas. De las tres grandes agencias de calificaciones, Fitch comenzará con su actualización el viernes, seguido de Moody’s el 24 de octubre, y Standard and Poor’s (S&P) el 28 de noviembre. Esas vienen con la carga de deuda de Francia ya firmemente enfocada. Desde que las elecciones parlamentarias del verano pasado no lograron entregar a ninguna parte o bloque, dos gobiernos se han colapsado en medio de disputa sobre el presupuesto del próximo año, reavivando las preocupaciones que el país está en una pista fiscal insostenible. El déficit público de Francia alcanzó el 5,8% del producto interno bruto en 2024, el nivel más alto en la zona euro. Se mantienen preguntas importantes sobre cómo continuará el nuevo primer ministro Sébastien Lecornu, y si se queda con las propuestas del predecesor Francois Bayrou para 44 mil millones de euros ($ 51.5 mil millones) en recortes de gastos y aumentos de impuestos sobre las medidas impopulares para desechar dos festivos, congelar las pensiones y los beneficios de bienestar y reducir los fondos del gobierno local. Mientras tanto, las agencias sopesan si recaudar, mantener o reducir sus calificaciones de la primavera, después de que varios pusieron al país en una perspectiva negativa, pero mantuvieron su estado de “doble un”, indicando un bajo riesgo de crédito y manteniéndolo bien dentro de los límites de grado de inversión. “Si Francia pierde la codiciada calificación A, tendrá serias implicaciones para los titulares institucionales (de bonos)”, dijo Mohit Kumar, economista financiero jefe de Europa en Jefferies, a la “edición temprana de Europa” de CNBC. “La deuda francesa tiene mucha demanda por parte de los titulares institucionales, particularmente de Asia, pero tienen criterios bastante estrictos de tener una deuda doble”, continuó. Un escenario en el que la agitación política se prolonga durante más de tres a seis meses y las agencias de calificación degradan el país sería un “peor de los casos para la deuda francesa”, dijo Kumar. La venta del mercado de bonos empuja los rendimientos, el monto pagado a los inversores, más altos, lo que tiene consecuencias negativas para la economía, ya que dificulta el servicio de la deuda existente y financiar el crecimiento futuro. Los movimientos de costos de préstamo de ‘llamadas cercanas’ se han mantenido relativamente sometidos esta semana, con muchos de los últimos desarrollos políticos ampliamente esperados por el mercado. Los rendimientos de los bonos de 2, 10 y 30 años permanecen por debajo de los máximos recientes e históricos a pesar de la perspectiva incierta. Algún riesgo de rebaja de calificación soberana ya tiene un precio en el mercado de bonos, dijeron los economistas del Banco Deutsche en una nota del martes, y agregó que la actualización de calificaciones sería una “llamada cercana”. “Un movimiento a Single-A sería poco probable por sí solo para activar la venta forzada, si este cambio es aplicado por solo una de las agencias de calificación”, dijeron. Sin embargo, continuaron que el telón de fondo era “desfavorable” dado el sobrepaso de déficit de Francia, la incertidumbre política y la necesidad de consolidación fiscal, y a pesar de algunos posibles beneficios indirectos en el próximo año de un mayor gasto de defensa regional y una expansión fiscal alemana. A corto plazo, Deutsche Bank dijo que la última agitación podría ver a las personas y las empresas retrasar el gasto e invertir, ejerciendo más presión sobre la economía. El economista jefe de Berenberg, Holger Schmieding, dijo el martes que las rebajas de calificaciones eran “posibles” pero “no sería una gran sorpresa”. “Una crisis financiera genuina con un bucle de fatalidad auto-reforzante (rendimientos más altos = déficits más grandes = rendimientos aún más altos) sigue siendo bastante poco probable por el momento. Con su cuenta corriente casi equilibrada, Francia no es una candidata obvia para una crisis financiera”, dijo Schmieding en una nota. “Por supuesto, no podemos descartarlo por completo”, agregó. La situación de mayor riesgo para los lazos se vendría en caso de que las elecciones parlamentarias complementadas en las que la manifestación nacional de extrema derecha o los socialistas franceses ganan poder, dijo Schmieding. “Si los radicales, tratan de implementar una agenda ininterrumpible, los inversores de bonos finalmente pueden negarse a financiar a Francia”, dijo, lo que a su vez podría forzar un giro hacia la prudencia fiscal. El Banco Central Europeo proporciona cierta protección contra un escenario de crisis que podría causar contagio entre la zona de euro más amplia, dijo George Lagarias, economista jefe de Forvis Mazars. “No estaríamos demasiado preocupados por un evento de mercado catastrófico, ya que el BCE, que está encabezado por un ex ministro de finanzas francés, probablemente dará un paso adelante para mejorar la demanda donde eso está a la zaga y a las tasas de endeudamiento”, dijo a CNBC por correo electrónico. “Sin embargo, el BCE por sí solo no puede arreglar la economía francesa. En algún momento en el futuro cercano, un gobierno probablemente se verá obligado a imponer medidas de austeridad impopulares y abordar los déficits en el sistema de pensiones. Por lo tanto, si bien creemos que el BCE probablemente suavizará los giros de mercado a corto plazo, los mercados aún pueden forzar a Francia a un ajuste fiscal más doloroso”.
