Thomas Fuller | Imágenes SOPA | LighTrocket | Getty Images
Compañía: Global Payments Inc (GPN)
Negocio: Pagos globales es una empresa de tecnología de pagos que entrega software y servicios a sus clientes a nivel mundial. A través de su segmento de soluciones comerciales, proporciona tecnología de pagos y soluciones de software a nivel mundial a empresas pequeñas y medianas y seleccione clientes de mercado medio y empresas. Ofrece la autorización, los servicios de liquidación y financiación, atención al cliente, resolución de devolución de cargo, servicios de gestión de conciliación y disputas, alquiler de terminal, ventas e implementación, servicios de seguridad de pago, facturación e informes consolidados. Ofrece una variedad de soluciones de software de gestión empresarial que racionalizan las operaciones comerciales a los clientes en numerosos mercados verticales. A través de su segmento de soluciones emisores, proporciona instituciones financieras y tecnologías de minoristas para administrar sus carteras de tarjetas. Proporciona pagos comerciales flexibles, cuentas por pagar y soluciones alternativas de pago electrónico que admiten procesos de pago B2B para empresas y gobiernos.
Valor de mercado: $ 19.98b ($ 81.93 por acción)
Pagos globales en 2025
Activista: Elliott Investment Management
Propiedad: n / A
Costo promedio: n / A
Comentario activista: Elliott es un inversor activista muy exitoso y astuto. El equipo de la firma incluye analistas de empresas principales de capital privado tecnológico, ingenieros, socios operativos, ex CEO y COO de tecnología. Al evaluar una inversión, la empresa también contrata consultores de gestión especial y especialidad, analistas de costos expertos y especialistas en la industria. Elliott a menudo observa a las empresas durante muchos años antes de invertir y tiene un extenso establo de impresionantes candidatos de la junta. La empresa históricamente se ha centrado en el activismo estratégico en el sector de la tecnología y ha tenido mucho éxito con esa estrategia. Sin embargo, en los últimos años su grupo de activismo ha crecido, y Elliott ha estado haciendo mucho más activismo orientado a la gobernanza y creando valor a nivel de junta a una amplia amplitud de empresas.
Lo que está sucediendo
Elliott tiene tomó una posición en pagos globales.
Entre bastidores
Global Payments es un proveedor líder de procesamiento de pagos y soluciones de software, centradas en servir comerciantes pequeños y medianos y seleccionar clientes de mercado medio y empresas. La compañía opera a través de dos segmentos: soluciones comerciales y soluciones de emisores. Merchant Solutions, que contribuyen con aproximadamente tres cuartos de ventas totales, proporciona soluciones de pago para permitir a los clientes aceptar pagos de tarjetas, cheques y digitales, ofreciendo autorización, liquidación, financiación y otros servicios. En pocas palabras, los pagos globales, como adquirente comercial, actúa como intermediario entre el comerciante y la red de tarjetas para autorizar y facilitar las transacciones. A través de su segmento de soluciones emisores, Global Payments proporciona soluciones de comercio integrales que respaldan el ecosistema de pago para los emisores a través de ofertas como procesamiento central, tokenización empresarial y más. Este segmento se formó en 2019 siguiendo la combinación de pagos globales y servicios totales del sistema (“TSYS”) en una fusión de igualdad de iguales para crear una compañía de pagos líder con presencia en los servicios de adquisición y emisor de comerciantes.
Al máximo en 2021 a aproximadamente $ 220 por acción y un valor empresarial a las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EV/EBITDA) múltiplo de aproximadamente 25 veces, la compañía hoy cotiza alrededor de $ 80 por acción y con un alto múltiplo de un solo dígito. La compañía logró pisar el agua durante la pandemia a pesar de la desaceleración global en las transacciones y su enfoque en pequeñas y medianas empresas. Sin embargo, el crecimiento de las ventas se ha ralentizado significativamente desde 2020, ahora por debajo del núcleo de la tasa de crecimiento del mercado, lo que implica la pérdida de cuota de mercado para disruptores como Stripe, Fiserv’s Clover, Shopify y otros. Todo eso es muy interesante, pero no de lo que se trata esta campaña activista. Se trata de una empresa que hizo un mal recibido Adquisición de “apostar la granja” y ahora está en un punto de inflexión que determinará su futuro.
El 17 de abril, Global Payments anunció que tenía acordó adquirir WorldPay de Fidelity National Information Services (FIS) y la firma de capital privado GTCR. La adquisición de efectivo y compartido de tres vías también implicó pagos globales que desinflaban su negocio de soluciones emisor (anteriormente conocidas como TSYS) a FIS en un acuerdo que valoraba el tiempo mundial en $ 24.25 mil millones y soluciones de emisores a $ 13.5 mil millones. Las acciones de Global Payments cayeron un 17% después del anuncio por muchas buenas razones: (i) Esta adquisición se anunció después de los compromisos de la gerencia en su día de los inversores de 2024 para obtener mayores rendimientos de los accionistas, desinversiones y, a lo sumo, las adquisiciones pequeñas y atornilladas, (ii) la gerencia tiene un historial pobre de integración (o no integrar) adquisiciones como TSYS y TSYS y Avanzadoy (iii) la compañía pagó demasiado por WorldPay, adquiriéndolo a las 10.5 veces EBITDA frente a las 6.5 veces múltiples operaciones de pagos globales en. Además, los inversores se han vuelto escépticos de los acuerdos de este tipo en el espacio de pagos después de que dos de los tres acuerdos más grandes realizados en una ola de consolidación de 2019 se han descartado (pagos globales – TSYS y FIS – WorldPay).
Pero la buena noticia es que el fracaso tiene un precio. La gerencia cree que la transacción de Worldpay tiene sentido estratégico para los pagos globales, simplificando su modelo de negocio en un proveedor de soluciones de comercio de juego puro, y que proporcionará $ 600 millones en sinergias de costos anuales y $ 200 millones en sistemas de ingresos. El mercado no cree esto o tiene poca fe en que la gerencia puede lograr estas sinergias. Desde donde las acciones cotizan hoy, si la gerencia puede estar cerca de lograr estas sinergias y ejecutar esta transacción, será un buen rendimiento para los accionistas. Lo que esta compañía necesita en este momento es la ayuda en la ejecución y la credibilidad mejorada, y Elliott puede proporcionar ambos.
Hay empresas que podrían usar la representación de los accionistas en la junta y las empresas que la necesitan. Global Payments está mucho más cerca de este último. Una junta reconstituida que responsabiliza a la gerencia, se compromete a una moratoria de M&A y agrega a los miembros con experiencia que integran grandes adquisiciones restablecerá casi de inmediato la confianza de los inversores en la empresa. Posteriormente, la junta puede comenzar a eliminar y posiblemente comprar las acciones en el momento apropiado si las acciones de Global Payments todavía están significativamente infravaloradas. También esperaríamos que la junta haga lo más importante que haga las juntas: supervisar y evaluar la alta gerencia, pero no creemos que haya ningún cambio de gestión material antes de una adquisición tan grande como esta.
Dada la oposición casi universal a la adquisición de WorldPay y la baja confianza de los inversores en la gestión, esperaríamos que Elliott pueda caminar hacia este tablero con cualquier pizarra razonable. En una situación disputada para la junta unitaria de 10 personas utilizando una tarjeta de poder universal, los pagos globales seguramente enfrentarían una derrota significativa. Elliott recientemente ganó dos de cuatro asientos en Phillips 66 en una pelea proxy con un grado mucho más alto de dificultad. El fondo hizo su reputación como activista hace casi dos décadas como principalmente un activista estratégico en las empresas de tecnología, lo que hizo grandes rendimientos que las empresas venden o participan en la adquisición. Sin embargo, Elliott se ha convertido en un activista mucho más amplio e integral en estrategia, sector y geografía. Hoy, la empresa a menudo hace su mejor activismo desde el nivel de la junta. Creemos que una junta reconstituida que incluye a un representante de Elliott restaurará la confianza de los inversores y aumentará la probabilidad de una integración exitosa de WorldPay.
Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre activismo de accionistas, y el fundador y gerente de cartera del Fondo Activista 13D, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas 13D.
